中集安瑞科(03899.HK):1H24业绩略低于市场预期 清洁能源订单高增

中集安瑞科(03899.HK):1H24业绩略低于市场预期 清洁能源订单高增
2024年08月25日 17:01 中金公司

1H24 业绩略低于市场预期

公司公布1H24 业绩:收入114.80 亿元,同比+6.73%;归母净利润4.86亿元,同比-14.51%;加回股票激励计划费用和可转换债券相关利息费用的核心利润为6.04 亿元人民币,同比-3.5%。业绩略低于市场预期,主要系受到化工和液态食品板块拖累。

发展趋势

清洁能源板块业绩亮眼,1H24 订单高增。1H24 公司清洁能源板块收入78.76 亿元,同比+25.1%;毛利率12.6%,同比+0.4ppt。细分来看,表现较好的主要为氢能和水上清洁能源业务,1H24 陆上清洁能源/水上清洁能源/氢能业务收入分别为56.5/17.7/4.5 亿元,同比+17%/49%/65%。1H24 新签订单129.2 亿元、同比+63.3%,陆上清洁能源/水上清洁能源/氢能业务新签订单分别同比+23.1%/128.0%/29.3%,上半年集团共计新签16 艘新造船,其中12 艘为液化气运输船、LNG 加注船等主力船型。

化工板块收入和盈利能力均下滑较多,2Q24 新签订单环比回暖。1H24 公司化工板块收入12.97 亿元,同比-47.1%;毛利率22.7%,同比-7ppt,主要系下游化工行业景气度较低,罐箱需求减少,同时产线的产能利用率也下降。但2Q24 相较1Q24 已呈环比改善趋势,标准罐箱新箱需求逐步回归常态,6 月恢复双班排产;新签订单2024Q2 环比Q1 大幅增长245.4%,Q2同比去年同期亦增长28.6%。

液态食品板块收入平稳增长但盈利能力有所下滑。1H24 公司液态食品板块收入23.07 亿元,同比+14.7%;毛利率19.1%,同比-3.1ppt,主要系全球消费端相对疲弱,客户资本开支更为审慎;同时,由于海外项目所在部分国家政府采取加息政策,致客户投资推后,影响若干项目进度及导致部分成本上升。

在手订单再创新高,下半年业绩有望好转。截至1H24 末,公司在手订单人民币293.5 亿元,同比大幅增长42.5%,其中清洁能源/化工/液态食品在手订单分别为229.3/15.2/49.0 亿元。我们认为,随着下半年订单交付的增加,公司盈利有望改善。

盈利预测与估值

维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年9.7 倍/8.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和9.00 港元目标价,对应13.6 倍2024年市盈率和11.4 倍2025 年市盈率,较当前股价有40.4%的上行空间。

风险

化工环境需求持续下行;新业务放量不及预期。

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