一季度净利润增长33%： 比亚迪 电子2024年一季度收入365亿元，同比增长38.3%；净利润6.1亿元，同比增长33%。捷普的业务本季度全面融入公司财报报表，营运能力表现符合预期。
深度融入A客户产业链：公司以158亿元人民币的代价收购捷普位于成都、无锡的制造业务，于2023年12月29日完成交割。目前捷普业务保持独立运营，同时比亚迪电子在平台型、自动化、供应链等领域给其提供赋能，目前盈利能力达到预期水平。该收购在今年会产生一定的财务费用，未来五年每年约有9亿人民币的无形资产摊销，预计扣除该等费用后仍能对公司的净利润产生正面贡献。预计与今年A客户相关的业务规模接近900亿元，未来合作空间持续扩大。
高附加值的汽车电子产品逐步放量：比亚迪电子汽车电子业务涵盖智能座舱、智能驾驶、智能悬架、热管理等多个产品。2024年高附加值的新产品陆续导入量产，单车价值量有望提升，使毛利率在当前市场环境下保持稳定。预计汽车电子收入2024年能保持50%的收入增长速度，超过200亿人民币。
不断扩宽的业务边界：公司近年来不断扩展新品类，还布局了AI服务器、户用储能、智能家居、游戏硬件、无人机等领域。公司已经涵盖企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器及液冷散热等产品解决方案。AMR预计今年可以投入使用，公司在开发高阶AMR过程中，NVIDIA基于NVIDIA Isaac和Jetson平台给予了技术支持。
目标价54港元，买入评级：我们预测比亚迪电子2024-2026年收入分别为人民币1624亿、1743亿和1883亿，增长25%、7.4%和8%；2024-2026年净利润分别为人民币50亿、62.7亿和74.4亿元，增长23.8%、25.3%和18.8%。2024年收入的主要增长贡献来自捷普并表以及汽车电子的增长。给予公司目标价54港元，相当于2025年18倍市盈率，较现价有36%的上升空间，维持买入评级。
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