我们下调目标价至2.90港元，但重申“买入”评级。我们下调远大住工(“公司”)2024/2025年每股盈利预测分别至人民币-0.217元/人民币0.037元，并首予2026年每股盈利预测人民币0.393元。我们下调目标价至2.90港元，相当于10.8倍/8.0倍/5.8倍2024/2025/2026年EV/EBITDA。
2023年股东净利润为人民币-3.89亿元，业绩差于预期。1)2023年总收入为人民币22.01亿元，同比下降1.4%，其中PC构件制造为人民币19.13亿元，同比下降5.5%；PC生产设备制造为人民币4,700万元，同比下降26.0%；模块化集成产品制造为人民币8,100万元，同比减少37.4%；数字化EPC为人民币1.60亿元，同比增长871.3%。2)2023年毛利率为24.3%(+7.6个百分点)，费用率为33.9%(-4.4个百分点)，资产负债率为63.3%(-0.9个百分点)。
2023年净经营现金流同比增长，应收账款及减值损失同比下降。1)2023年净经营现金流为人民币5.80亿元(2022年：人民币4.23亿元)。2)净经营现金流及投资现金流合计为+人民币4.76亿元(2022年：-人民币4,100万元)。3)应收账款同比降低5.8%至人民币26.28亿元，减值损失同比减少95.3%至人民币400万元。
2023年新签合同额为人民币29.69亿元，同比增长25.3%。1)其中，PC构件制造为人民币26.50亿元，同比增长35.9%；模块化集成产品制造为人民币8,200万元，同比下降64.3%；数字化EPC为人民币2.38亿元，同比增长24.8%。公司继续将数字技术与CPS+智能管理平台相结合，提高智能建造解决方案的效率，解决传统建造模式建设周期长、成本高、资源消耗大等痛点问题。公司聚焦产业园区和校园开发，提供快速落地解决方案，已实施十余个数字化全装配项目，包括北京中医药大学和常德经开区等示范项目。2)配合“一带一路”倡议，积极拓展国际市场。2023年公司服务海外客户超过300批次，40多个项目进入设计和合同阶段。定制化“魔方”建筑产品在沙特及美国洛杉矶成功落地。
风险：1)政府基础设施支出可能低于预期；2)海外项目风险。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
