公司近况
提质培优战略下集团教学成果凸显，校园扩建计划有序推进。根据公司公告，截至2023 年6 月底，公司旗下大连学院/成都学院/广东学院分别获批15/7/3 个国家级或省级一流本科专业建设点；目前，公司成都学院八期扩建工程已封顶，计划于23/24 学年投入使用。我们预计，今年公司校园容量将扩容至5.8 万个床位，对应利用率91%，高教业务有望持续稳健增长。
评论
核心业务：学历高教业务增长稳健。1H23，公司实现收入9.18 亿元，同比+23.5%，主要得益于高教业务及教育资源输出高增。其中，学历高等教育收入7.49 亿元，同比+29%（得益于在校生数量和生均学费双增），占收比82%。截至2023 年6 月底，集团三所学校在校生人数5.28 万人，同比+16%；23/24 学年，三所学校学额达1.95 万个，同比+14%。我们预计高教业务有望在2023 下半年延续稳健增长。
两翼业务：教育资源输出增长亮眼。1H23，1）教育资源输出业务收入同比+48.7%至2.05 亿元，主要得益于智慧教育平台、教学内容与实验实训室产品收入同比+74.6%至0.51 亿元。公司在期内迭代以元宇宙智慧康养未来教育平台、应用软件系统开发等多款新智慧教育软件产品，积极赋能客户院校。同时，公司在报告期内升级无人驾驶、电商大数据、C 语言等多项智慧实训室，并针对7 个热门专业新建13 门标准化专业课程与218 个1-5 级体系化项目。2）数字工场收入同比-93%至210 万元，主要系与政府共建实训基地模式替代集团自建模式下线下工程师人数大幅减少。3）继续教育业务收入同比-2%至6.49 亿元，报告期内服务2B/2C 端学员0.9/1.3 万人。
盈利爬坡亮眼，部分被税率提升抵消。1H23，公司毛利率录得50%，同比+3ppt，主要得益于规模效益；经调整归母净利润同比+17%至2.72 亿元，对应经调整归母净利率30%。考虑到税收减免退坡下公司有效税率或面临提升，我们预计2023 年公司经调整归母净利润同比增长或有所放缓。
盈利预测与估值
考虑到数字工厂模式转型影响有待消化，下调23/24 年收入预测4%/9%至17.7/20.0 亿元，下调23/24 年经调整归母净利润预测3%/4%至4.3/5.2 亿元。维持跑赢行业评级；下调目标价17%至4 港元（考虑到行业估值中枢下行，将2023 年经调整市盈率由6 倍下调至5 倍）。当前股价交易于4 倍2023 年经调整市盈率，对应43%的上行空间。
风险
招生不及预期；市场竞争加剧；教育行业政策变化。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
