创梦天地(01119.HK):聚焦核心游戏 降本增效明显

创梦天地(01119.HK):聚焦核心游戏 降本增效明显
2023年09月11日 18:42 上海证券

事件概述

8月30日,创梦天地发布2023年中期业绩公告,公司2023上半年实现营收11.21亿元(yoy-18.88%),期间利润0.41亿元,经调整期间利润2.02亿元,较2022年同期实现扭亏为盈。

分析与判断

业绩处于预告范围中,符合预期,营收同比下降但核心游戏收入占比稳步提升,净利润及经调整净利润同比扭亏为盈。

1、收入端:聚焦重点游戏,核心游戏收益稳步增长。公司23H1营收11.21亿元(yoy-18.84%),其中游戏业务、信息服务业务、IP衍生品服务(非持续经营)收入分别为10.65亿元(yoy-17.08%)、0.41亿元(yoy-15.62%)、0.11亿元(yoy-72.71%),分别占收入95.0%、3.6%、1.0%。游戏收益减少主要系公司聚焦重点精品游戏,进一步减少非重点游戏运营,使得非重点游戏运营收益减少,但核心运营游戏的收益稳步增长;信息服务收益主要来源于广告业务,该板块收入减少主要系公司主动调整策略,减少应用内广告以提升用户体验;此外公司于2023年2月对IP衍生品业务进行剥离,其经营亏损对利润的影响降低。

2、成本端:渠道成本减少,降本增效明显。公司23H1营业成本6.16亿元(yoy-21.39%),该项下降主要系公司通过Fanbook进行的用户运营持续深入,自有渠道收入提高,以渠道方式进行推广的游戏占比下降导致渠道成本减少。公司23H1销售及营销开支1.15亿元(yoy-73.0%),大幅下降主要系公司不断提升获客效率以及精细化运营所致;一般及行政开支0.43亿元(yoy-51.0%),主要系公司优化集团内部组织结构,增加前端业务的聚焦度,达到科学的降本增效;研发开支1.42亿元(yoy-23.2%),小幅下降主要系公司聚焦重点游戏的开发,封存了部分在研项目。

3、利润端:23H1公司毛利率45.11%(yoy+1.78pct),实现小幅提升,净利润、经调整净利润实现扭亏为盈。此外公司23H1经营活动现金净流入2.46亿元,较2022年同期244万元增长近百倍,表明公司现有核心游戏业务基本盘稳健增长,叠加新游陆续上线,公司盈利能力和现金能力稳健。

精品游戏基本盘稳健增长,《地铁跑酷》《梦幻花园》《梦幻家园》增长动力十足,《荣耀全明星》表现强劲。公司致力于将《地铁跑酷》打造成一款集休闲、竞技、社交三种属性为一体的休闲竞技游戏,不断推出“对抗赛”、“身法训练场”、“大乱斗”等玩法模式,进一步提升用户粘性。《梦幻花园》《梦幻家园》通过Fanbook与核心用户高频近距离沟通,精准迭代产品,满足女性用户更深层次的情感体验诉求,日活、付费用户和付费率再创新高,尤其是《梦幻花园》今年暑期推出的江南水乡古风主题版本,日活用户数和付费用户数较2022 年同期均实现逆势增长。《荣耀全明星》上半年游戏内外的用户在线时长均有显著提升,公司配合游戏版本上线节奏推出一 系列社区内优惠活动,促进用户破冰消费并养成在Fanbook 商城内持续消费的习惯,有效提升了产品的盈利能力和经营现金流,再次实现收入质量的稳健提升。

自研游戏逐步高质量交付,业绩增量有望逐步释放。创梦备受关注的自研游戏《卡拉彼丘》是行业首款“弦化”玩法+二次元题材的竞技射击游戏,PC 端于8 月3 日不删档公测。该游戏上线仅4 小时,B 站玩家创作内容已超过10 页,登上B 站热搜榜;仅半天不到,B 站和斗鱼直播间开播数累计超过3000 个,高居虎牙游戏热搜榜Top2。上线不到一个月,《卡拉彼丘》平均周活跃达到70 万,不删档公测至今付费用户的ARPPU 超过200,用户平均日玩时长超过120 分钟。

未来团队还将围绕玩法题材迭代、角色丰富度、赛季活动三个方向对游戏进行更新与迭代,手游与海外版本也在稳定推进过程中。另外两款自研储备游戏为《二之国:交错世界》(2022.12 获版号)和《三角洲行动》(2023.7 获版号),其中《二之国:交错世界》是一款吉卜力画风的异世界奇幻冒险RPG 手游,目前国服版本由腾讯与创梦天地联合研发,新增大量的国服专属内容,产品完成度较高,预计23Q3 进行付费测试;《三角洲行动》是一款基于特种干员/小队的多玩法射击游戏,由创梦天地与腾讯联合研发,中国大陆地区由腾讯独家发行,已于8 月23 日开启全球预约,未来将择期上线。

公司打造社区用户管理工具Fanbook,以用户社区驱动产品增长。

Fanbook 由公司自主研发并打磨至今已有3 年,主要是基于频道解决社区运营问题。目前Fanbook 的三个核心分别为:携手用户做研发、社区口碑促增长、拥抱AI 提效率。2023 年上半年,Fanbook 在游戏道具及周边等方面产生的交易额超1 亿元,新增社区超过2000 个,尤其7-8 月的新增社区数量超过4000 个,我们预计下半年新增社区的增速将大幅超越上半年。截至2023 年6 月底,Fanbook 上超100 万人的社区有10 个,10 万人社区22 个,万人社区超100 个。社区中除了常规功能、内容创作外,也在提供AI 绘画、战绩查询、游戏组队等工具和功能。我们认为在当下新用户流量成本不断高攀的情况下,创梦于用户留存和LTV 上寻求新的增长点,Fanbook 直接对标中国版Discord,有望打开私域流量变现空间,平台支撑千万级用户运营和增长显示出其强大的社交裂变能力。

投资建议

公司代理游戏贡献稳定现金流,同时自研游戏逐步迎来收获期,并拥有支撑千万级用户运营和增长的社区用户管理工具Fanbook,具备较高的业绩弹性及平台稀缺性。我们预计公司2023-2025 年分别实现净利润2.01 亿元(yoy+108.1%)、3.17 亿元(yoy+57.5%)、4.01 亿元(yoy+26.6%),对应EPS 分别为0.13 元、0.20 元、0.25 元,当前股价对应估值24 倍、16 倍、12 倍,维持“买入”评级。

风险提示

行业监管趋严风险、行业竞争加剧风险、版号发放不及预期风险、流水不及预期风险、新业务拓展不及预期风险。

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