【海通非银孙婷团队】众安在线2022年报：承保利润大涨，投资收益下滑致净利润亏损 【事件】众安在线2022年年度业绩：1）营业收入234亿元，同比+6%；总保费237亿元，同比+16%。2）归母净利润由盈转亏，亏损13.6亿元（21年盈利11.6亿元），主要受投资收益下滑影响。其中保险、科技和银行板块净亏损分别-7.7亿元、-2.2亿元、-4.3亿元。3）综合成本率同比-1.1pct至98.5%。 1、保险板块：各生态盈利能力均有改善，自营渠道量价齐升。 1）健康/数字生活/消费金融/汽车生态保费分别同比+17%/+22%/+2%/+34%，数字生活保费占比提升1.7pct至37.5％，其中电商业务和创新业务（宠物险、碎屏险等）保费分别同比+26%、+39%。 2）综合成本率改善1.1pct，其中赔付率同比-2.4pct，费用率同比+1.3pct，承保利润同比大幅增长338%至3.29亿元。 3）各生态承保盈利水平均有改善。健康/数字生活/消费金融/汽车生态“赔付率+渠道费用率”分别-5.3pct/-4.9pct/-0.4.pct/-12.8pct，其中除消费金融生态赔付率有所上升外，其余生态赔付率与渠道费用率均有改善。 4）自营渠道保费收入同比+61%，对总保费贡献占比提升7pct至25%，人均保费同比+49%。自营渠道续保率达85%，付费用户人均保单1.6张。 2、科技板块及其他：科技板块亏幅显著收窄，银行业务快速发展。 1）科技输出收入5.9亿元，同比+14%，下半年同比41%，22年新签约112家保险产业链客户，同比+14%。 2）净亏损收窄至2.2亿元（21年亏损3.8亿元），公司旗下合资公司股份置换的投资收益是亏幅收窄的重要因素。 3）研发投入13.5亿元，同比+19%，占总保费比例达5.6%。 4）ZA Bank 2022年用户数突破65万，净收入2.7亿港币，同比+106%。ZA Insure实现保费收入4.1亿港币，同比+216%。 3、投资：总投资收益大幅下降。1）境内保险投资资产同比+0.5%，总投资收益为-3.8亿元（21年为20.8亿元），主因为：①资本市场整体低迷，②22年初实施I9准则的影响。2）总投资收益率-1.0%、净投资收益率3.2%，分别-7.7pct、+0.7pct。3）投资资产中现金/固收/权益占比分别为8.8%/77.5%/13.7%，同比-1.7pct/-1.9pct/+3.6pct，其中股票、基金（债券+权益）占比分别+1.8pct、+6.5pct。 4、公司股价对应2023E 1.8x PB。
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