券商观点|兔年春节：需求修复明显，全面改善可期|白酒_新浪财经

2月1日，华安证券发布一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，需求修复明显，全面改善可期。

报告具体内容如下：

市场表现

本周食品饮料板块指数整体下跌0.8%，在申万一级子行业排名第28，分别跑输上证综指2.97个百分点、跑输沪深300指数3.43个百分点。子版块涨跌幅分别为：乳品-0.71%、肉制品-1.01%、调味发酵品-1.77%、保健品-1.79%、其他酒类-2.33%、软饮料-2.56%、烘焙食品-3.49%、啤酒-4.27%、零食-5.00%。沪深300的Pettm值为10.92，非白酒食品饮料的Pettm值为34.96，白酒的Pettm值为36.78。

周专题：兔年春节反馈

白酒：

总体来看上看，行业整体势能稳步向上。春节期间各项消费数据表现亮眼，旅游酒店、餐饮出行、商圈票房等活动热度持续不减。疫情影响明显退坡之下，白酒行业整体反馈超节前预期，在“放开首年返乡客群增加+低线城市红白宴席集中+聚饮/走亲访友场景快速修复+旅游出行贡献餐饮用酒增量”的叠加之下，带来白酒消费需求的整体回暖，总量上看行业向上趋势较去年底更为明显，预计同比2022年春节持平或微跌。结构上两头旺中间平，品牌/价格带分化凸显。春节期间高端及大众酒表现最为亮眼。去库去化明显，以价换量拉动周转。我们认为行业上，春节旺季无疑给市场带来了“暖春”的信号，批价、库存信号转好的同时，经销商信心不断增强。未来白酒向上空间充足（基本面继续修复+下阶段估值提升），向下安全垫有保障（业绩渡过最差时期+估值不贵），即使最悲观预期下仍旧可看震荡市。建议短期继续按图索骥，优先选择基本面不断好转、业绩确定性强的五茅汾古泸，同时后续伴随商务走访/宴请活动恢复，预计次高端将迎来弹性改善，建议关注：舍得酒业。

大众品：

乳制品：春节期间人的流动量变大，大幅增加送礼需求，礼赠场景恢复较快，乳制品消费趋于回暖。目前库存处于历史低位，促销较为理性。综合行业情况及估值因素，我们推荐伊利股份，边际改善+盈利能力修复+估值性价比。

调味品：零添加铺货率延续过往趋势，复调产品多元化发展，促销较为理性。餐饮端逐步修复，需求稳步复苏，经销商信心较足，行业整体景气度较高。长期关注复苏进程中2条主线的受益标的：1）业绩收入中B端占比比较大的品种；2）关注餐饮供应链复调企业。

啤酒：淡季整体销售情况较为稳定，区域间分化。现饮渠道复苏趋势明朗，后续啤酒结构升级有望提速。继续推荐业绩修复弹性品种重庆啤酒、高端化进展较快的华润啤酒、业绩稳健增长的青岛啤酒。

休闲食品：坚果礼盒受益于春节礼赠场景复苏，零食专营业态持续蓬勃发展。继续推荐准确把握渠道流量变化趋势的盐津铺子，推荐估值性价比凸现的洽洽食品。

卤制品：2022年连锁卤味业态受到疫情、成本上涨等多重压力。今年卤制品企业有望迎来门店修复、加速开店、成本回落、补贴收缩，从而释放业绩修复弹性，推荐绝味食品。

行业重点数据

白酒方面：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2780、3030元/瓶，与上周相比上涨20元/上涨40元。本周普五最新批价为965元/瓶，与上周相比持平，本周国窖1573最新批价为900元/瓶，与上周相比持平。

食品方面：

截至1月13日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为38.19、15.36、23.74元/千克，同比变化分别为39.58%、6.08%、2.42%；环比分别变化-0.29%、-1.29%、-3.34%。截至1月20日，生鲜乳价格为4.1元/公斤，同比减少4%，环比减少0.2%。

风险提示

疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。