筑友智造科技(00726)盈利水平及质量优异,家智造战略稳步推进

筑友智造科技(00726)盈利水平及质量优异,家智造战略稳步推进
2021年04月02日 08:13 中信建投

原标题:筑友智造科技(00726)盈利水平及质量优异,家智造战略稳步推进 来源:中信建投

1)在新冠疫情冲击下,PC构件产销量仍实现较快增长

筑友智造科技2020年实现营业收入10.9亿港元,同比增长56.5%;归属股东净利润1.6亿港元,同比增长43%。其中主业PC构件销售收入9.15亿港元,同比增长58%,占比84%。PC构件产销量取得较快增长,一方面受益于装配式行业渗透率快速提升,装配式建筑占新建建筑渗透率由2019年的13.4%提高至2020年的20.5%;另一方面,筑友加入建业大家庭后产能和产能利用率均较快提升,公司2020年末产能达到76万m3,产能利用率也由2019年的29%提高至2020年的46%。2020年公司实现PC构件销量31.4万m3,同比增长58%。

2)盈利质量优异,PC构件降本增效,公司负债率下降

受到产能利用率提升带来的折旧摊销成本下降、单方人工成本降低、单方制造费用下降等因素影响,2020年PC构件单方成本为2115元/m3,同比下降8.7%。未来公司通过研发降本、设计降本、生产降本、标准管理四大举措,不断降低生产成本,预制混凝土建筑与传统现浇成本有望在近几年打平。公司负债率也由2019年的46%降至2020年的30%,在产能快速增长的同时,盈利质量保持较高水准。

3)家智造战略稳步推进

公司执行“家智造”战略,打造创新全产业链协同模式,实现建筑品质提升和装配式建筑成本降低。2020年园林和装饰开始贡献0.37亿收入,未来有望保持较快增长。

维持“买入”评级,上调目标价至1.43港元/股

我们预计2020-2022年公司营业收入为10.89/22.55/36.25亿港元,分别同比增长56.5%/107%/60.8%;归属股东净利润1.59/2.68/3.76亿港元,分别同比增长43.1%/68.8%/40.2%。我们给予公司2021年15倍PE,对应40.2亿港元市值,目标价1.43港元/股,维持“买入”评级。

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