原标题：国泰君安国际(01788)经营韧性强劲，个人金融与机构金融双轮驱动 来源：兴业证券
投资要点
我们的观点：2020年上半年，全球经济、金融市场和营商环境普遍受疫情影响，公司凭借多元化的发展策略及有效的成本管理，中期业绩表现出较大韧性，同时适时扩表推进金融产品、客户贷款等多项业务发展。我们维持公司“审慎增持”评级，上调目标价21.4%至1.53港元，公司目标价较现价有13.3%的涨幅。2021-2023年， 国泰君安 国际目标价对应的PB分别为0.92、0.86及0.86倍，建议投资者积极关注。
营业收入及归属股东净利润录得新高。公司2020年营业收入同比上升14.8%；归母净利润同比大幅上升74.5%。2020年，公司拨备减值同比下降60%。受惠于减值拨备、融资成本等下降的综合因素，公司2020年总成本同比下降6%，成本收入比下降13个百分点至63%。公司2020年合共派息8.5港仙；派息比率50.3%。
财富管理业务逆势增长，客户托管资产总金额大幅提升。2020年，公司个人金融-财富管理收入占集团总收入的30%。截至2020年底，公司客户托管资产总金额达到2,067亿港元，同比大幅提升35%。受新客户融资配置需求影响，公司给予客户的贷款及垫款余额同比上升33%至156亿港元，为近三年来最高。
机构金融业务增长稳健，企业融资金额大幅提升。2020年，公司来自机构金融收入占集团收入57%。2020年，公司协助企业客户在债券市场融资总额近4,643亿港元，以发行笔数计，公司位列彭博亚洲地区(除日本)G3货币企业高收益债券承销排行榜第二名。股票资本市场方面，公司协助企业金额融资累计达1,243亿港元。
投资管理表现优异，资产管理收入大幅提升。2020年，公司资产管理管理费与表现费收入大幅提升近3.2倍至1.54亿港元。截至2020年12月31日，公司资产管理规模同比上升12%至约93亿港元。
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