低基数下业绩初现拐点行业迎估值修复上市险企1月保费数据点评|人保_新浪财经

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低基数下业绩初现拐点，行业迎估值修复

——上市险企1月保费数据点评

人身险业务：基数效应下各公司表现分化，负债端拐点初现。

1月个公司保费受去年同期基数影响较大。国寿和新华在去年高基数下增速同比出现一定程度回落，整体保费和增速分别为：新华（346亿元，12.8%）、国寿（2189亿元，13.1%），增速较去年出现较大回落。太保寿首月实现整体保费收入565亿元，同比增长8.8%。在连续两年开门红表现低迷下，增速较大程度提升，预计主要为短储年金带来的新业务贡献。平安首月整体保费为1046亿元，同下降3.1%，续期出现负增长。主要原因为去年新单拖累续期叠加保单继续率下行造成。在低基数和短储年金拉动下，个险渠道实现新单保费348亿元，同比高增31%。

财产险业务：综改持续影响车险，非车增长随经济修复。

上市险企公司财产险业务除平安外均保持正增长，增速分别为：太保（+5.6%）>人保（+1.2%）>平安（-13.2%）。除人保外，较去年同期均出现较大回落，主要原因为受车险业务拖累。平安和人保车险业务均为负增长，增速分别为-18.6%和-11.4%，车险综改带来的影响仍在持续。其他非车险种在去年疫情影响经济停滞下，已经较好程度的恢复。意健险仍保持高增趋势，平安和人保意健险增速分别为22.5%和27.1%。人保信用险已压降至2.6亿元，同比下降84.2%。

各公司陆续推出定义下的主力重疾险产品：价格小幅下降，保障更加科学、全面。

2月之后，各公司陆续推出新定义下的主力重疾。1）平安推出平安六福（多次赔付返还型）和平安福21（扩大重疾数量，增加中症责任和轻症赔付次数，价格较平安福20便宜5%左右）；2）国寿升级拳头重疾产品国寿福，创新力度较大：除主要的扩大病种、增加中症范围和轻症赔付次数外，还在特疾和可选责任上做出突破，更加贴近消费者个性化和实际需求。基本款价格下降4%左右；3）太保金典人生主要增加了前症保障、优化了特疾赔付责任，单价下降4%左右，缴费期优惠一年；4）太平新产品福禄欣禧与其他公司方向有所差异，对产品做了减法，而聚焦重疾保障。新产品是一款重疾和身故责任的极简产品。价格上自然也较大程度下降，较此前的太平福禄下降24%。

投资建议：2020年是业绩和估值双低的一年，今年宏观利率环境和行业基本面的改善将促使保险股估值修复，目前各家公司PEV（2021E）估值分别为：1x（平安），0.71x（国寿）、0.73x（太保）、0.56x（新华），仍处洼地，今年至少有修复至中枢的空间，有跑赢大势的机会。在资金交易层面，其他行业核心资产估值相对较高，业绩向好的低估值龙头迎来机会。推荐：1）此前市场预期有所降温后续有望超预期、随市场变化调整策略的决断力和执行力强、积极拥抱互联网和年轻人市场的中国平安；2）业绩估值双低，修复空间更大的中国太保；3）低估值高弹性的新华保险。