新高教集团:多重增长驱动力谱写光明前景

新高教集团:多重增长驱动力谱写光明前景
2021年02月18日 22:01 同花顺

原标题:新高教集团:多重增长驱动力谱写光明前景 来源:同花顺金融研究中心

招商证券(香港)2月18日发布对新高教集团的研报,摘要如下:

两所独立学院转设进展顺利

2月8日,新高教旗下两所独立学院(甘肃学校和湖北学校)获得教育部的转设批准。我们预计转设将于2021年6月之前最终完成。转设完成后,新高教将从22财年开始受益于管理费的节省(我们预计21财年的管理费约为2,800万人民币,约占核心经营利润的3%)。

并购北京联合,加深线上整合

2月4日,新高教公告并购北京联合100%股权,基于净资产定价的总代价为230万人民币。北京联合此前(尤其是在疫情期间)一直为新高教旗下的学校提供在线课程技术支持,因此其收入从18财年的40.4万人民币大幅增加至19财年的330万人民币,以及20财年的710万人民币(年复合增速达320%)。新高教计划于未来拓展北京联合的外部客户。

多重增长驱动力推动稳健增长

我们预计新高教21-23财年核心净利润将以30%的复合增速增长,主要驱动力有:1)学生人数增长和学费调升带来的内生收入增长:2020/21学年学生人数达125,692人,同比增长11%;2)甘肃学校将于2021年6月开始并表,预计将贡献41%的22财年增量收入;3)目前在手现金约为20亿元人民币,为未来并购做好准备,新高教更偏好于收购大学和职业学院;4)独立学院的转设将抬升经营利润率。

估值吸引力强,重申买入评级

我们维持对新高教的看好观点,我们认为公司的估值相对于行业第一梯队公司一直有一定的折让(相对于第一梯队公司平均20倍21财年市盈率有43%的估值折让)。我们相信随着公司的管理执行,例如并购的落地、独立学院转设的完成、盈利增速达到预期等,这一估值折让或将收窄。我们将21/22财年核心盈利预测分别下调7%和3%,但仍高于彭博一致预测。我们将目标价从7.2港元上调至7.4港元,基于15倍的未来12个月前瞻市盈率不变。目标价对应17倍/13倍的21/22财年前瞻市盈率。

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