原标题：丘钛科技：2021年1月出货量公告点评：份额提升驱动出货增长，产品结构改善符合预期 来源：同花顺金融研究中心
光大证券2月8日发布对丘钛科技的研报，摘要如下：
事件：公司公布2021年1月出货量数据，1月手机摄像模组出货量环比下降2.1%、同比上升28.2%；指纹识别模组出货量环比下降6.2%、同比上升63%。
点评：手机摄像模组出货量同比上升主要由于市场份额提升，叠加去年同期春节假期影响致基数较低，环比下降主要由于客户项目周期影响。3200万像素及以上摄像模组出货量同比上升17.4%，占比27%，与2020年全年26%大致相当，产品结构改善符合预期。指纹识别模组合计出货量同比上升主要由于市场份额提升。
手机光学升级趋势重启，份额提升+产品结构进阶有望持续带动业绩超预期增长：由于疫情对需求供给侧影响及华为受管制之后出货节奏显著放缓，20年高端机出货占比下滑导致手机光学行业整体降规格。21年手机出货整体反弹有望驱动手机供应链业绩顺周期复苏；同时光学仍是各大手机品牌厂商主打卖点，有望于21年重启升级趋势，光变、防抖、3DTOF将成重点升级方向，驱动光学产业链表现优于其他环节。技术壁垒提升带动份额进一步向头部厂商集中，叠加安卓产业链市场份额重分配背景下，公司份额有望进一步提升。公司技术服务能力比肩一线龙头，vivo、OPPO、荣耀、小米等核心客户中高端项目陆续上量，产品结构进阶有望持续驱动ASP及毛利率改善,为公司业绩带来巨大弹性。
需求修复+分拆回A计划+市场位势上移催化估值抬升：公司产能利用率逐渐满载致出货量节节攀升，下游需求修复驱动21年出货进一步放量有望提振市场预期带来估值修复。公司于近期启动分拆回A计划，但是港股仍然占核心资产绝对控股地位，扩大融资渠道有助于公司规模扩张，同时有助于港股关注度显著提高进而抬升估值。此外，伴随公司市场位势上移、品牌价值跃升，估值具备进一步向上空间。
盈利预测、估值与评级：综合光学升级重启带动行业维持高景气度，公司技术服务能力比肩一线龙头，同时产能规模差距缩小、市场位势上移驱动ASP提升大幅超预期，有望持续驱动公司业绩高速增长，我们维持20/21/22年EPS预测为0.69/1.01/1.40元人民币，对应19-22ECAGR为43%。参考同业港股光学厂商舜宇光学21/22年44/33倍PE，考虑到下游需求修复、分拆回A计划显著提高港股关注度、叠加公司市场位势上移，给予21年20倍PE(对应22年15倍PE)，维持目标价24.2港币，维持“买入”评级。
风险提示：摄像模组行业竞争加剧；产品结构升级不及预期；华为相关业务波动风险。
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