敏华控股:点评报告:募集资金以扩建产能&搭建数字化平台,稳健扩张

敏华控股:点评报告:募集资金以扩建产能&搭建数字化平台,稳健扩张
2021年01月18日 20:02 同花顺金融研究中心

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原标题:敏华控股:点评报告:募集资金以扩建产能&搭建数字化平台,稳健扩张 来源:同花顺金融研究中心

浙商证券1月17日发布对敏华控股的研报,摘要如下:

内销稳健扩张,募集资金以扩建产能搭建数字化平台

伴随国内功能沙发渗透率加速提升,公司线下渠道加速扩张线上持续兑现高增,内销增长曲线向上,募集资金主要用于扩建产能搭建数字化平台以保障中长期成长。

现有实际产能处于饱和状态:公司现有内销沙发产能116万套,预计全年销量近70万套,对应产能利用率约60%,剩余40%产能仍处于设备增配、人工招聘阶段,因此公司内销实际接近满产。

预期1年内扩产70万套产能:募集资金中15亿人民币用于已开工工厂的扩建,其中惠州扩建15万方、吴江32万方、重庆22万方,对应扩建70万套沙发产能,预期一年内陆续完工。

后续产能规划:1年内产能扩建至116+70=186万套产能,后续西安预期2-3年内完成一期30万套产能扩建项目,1-2年内武汉新建工厂完善全国布局,合计规划总产能约300万套总产能。

信息化平台搭建:引入前微软大中华地区企业服务部总经理、IBM全球企业咨询服务部副总裁及高级合伙人冯国华先生,加快数字化运营布局,目前团队搭建顺利,有望推动产业链自动化、零售终端数据化,从而优化生产配送效率,且零售管理趋于细致、精准。

内销加速下沉,同店增长靓丽

截至2020年3月,公司在国内共开设2874家品牌门店,较去年增加260家;21财年公司加速渠道下沉,通过装修补贴费用减免等方式补贴经销商开店,截至2020年9月,公司在国内共开设3532家门店,新增658家,加快对二三线城市的全面覆盖。此外,公司通过经销商精细管理、扩大门店面积、增加SKU等措施提高同店坪效,预期21H1同店坪效+30%(FY20同店坪效+8%),明显高于同行。

外销订单持续向上,越南基地基本满产

美国低利率、低库存及高景气推动地产景气延续,敏华外销表现靓丽;公司订单口径持续高增,出货受海运影响相对平稳,预期收入低双位数增长。目前公司越南工厂产能3200柜/月,基本满产;由于中小出口厂商不具备海外布局能力,外销订单将加速向敏华集中。

盈利预测及估值

我们预计公司未来3个财年分别实现收入150.08亿港元(+23.58%)、189.19亿港元(+26.06%)、230.95亿港元(+22.07%);实现归母净利润18.17亿港元(+10.91%)、24.01亿港元(+32.14%)、30.62亿港元(+27.56%);对应当前市值PE为34.08X、25.79X、20.22X,给予“买入”评级。

风险提示

原材料价格大幅上涨、市场竞争加剧、对外贸易环境恶化、疫情再次反复

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