兴达国际(01899)销量和毛利共同推动盈利复苏

兴达国际(01899)销量和毛利共同推动盈利复苏
2021年01月07日 09:17 腾讯自选股

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原标题:兴达国际(01899)销量和毛利共同推动盈利复苏 来源:招银国际

我们预计在销量回升和毛利率提高的推动下,兴达2020下半年至2021年盈利将恢复。此外,兴达成功以溢价估值为主要子公司引入上市前投资者。我们认为其A股市场的潜在分拆将提升兴达估值。我们重新设定了2020-21年盈利预测,并将目标价调整至3.19港币(基于20倍2021年预测市盈率)。2020-21年7-9%的股息收益率将提供一定的下行保护。维持买入评级。

下半年以来销量恢复。2020下半年,兴达每月钢帘丝产量超过7万吨。我们预计这意味着2020下半年销量将环比增长45%、同比增长26%。此外我们了解到公司目前的在手订单量高于去年同期,公司预期2021上半年需求强劲。增长动力同时来自中国和海外需求。

销售均价上涨以传递成本压力。2020上半年,兴达单位毛利率为人民币1,619元/吨。我们预计在经过平均售价上调后,兴达2020下半年单位毛利将提高至人民币超过1,800元/吨。本月,兴达再次将平均售价提高了5%,以抵消不断上涨的钢丝成本(注:钢丝占兴达总生产成本的60%以上)。我们预计兴达今后将能够保持稳定的单位毛利率。

为A股上市引入上市前投资者。2020年12月中旬,江苏兴达(兴达的主要运营子公司,计划于A股市场分拆)与成山集团、 玲珑轮胎 (601966CH)、赛伦集团(601058CH)、 三角轮胎 (601163CH)和嘉兴建信宸玥(投资公司)签订增资协议。各方将共同出资2.3亿元人民币,以换取江苏兴达3.35%的权益,相当于估值68.7亿元人民币(0.95倍江苏兴达市净率)。鉴于增资协议后兴达拥有江苏兴达70.3%的股权,该估值意味着兴达应占价值48.3亿元人民币(相当于当前市值的1.5倍)。我们认为,成功分拆将提升兴达估值。兴达预计分拆将在年底或2022年初完成。

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