广西壮族自治区政府专项债券2020年跟踪评级|专项债券_新浪财经

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原标题：广西壮族自治区政府专项债券2020年跟踪评级来源：货币网－评级报告-债项评级报告

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存续债券上次评级结果跟踪评级结果评级结论

2015年广西壮族自治区政府专项债券（二期、四期） AAA AAA 中债资信评估有限责任公司（以下简称“中债资信”）认为广西壮族自治区（以下简称“广西自治区”）在跟踪期内经济和财政实力较强，政府治理水平较高。2015年广西壮族自治区政府专项债券（二期、四期）、2016年广西壮族自治区政府专项债券（一至八期、十至十二期）、2017年广西壮族自治区政府专项债券（一至九期、十一至十二期、十五至十六期）、2018年广西壮族自治区政府专项债券（一至十四期）和2019年广西壮族自治区政府专项债券（一至十五期）（上述债券以下简称“公开发行专项债券”）纳入广西自治区政府性基金预算，债券违约风险极低，因此维持上述各期债券的信用等级均为AAA。

2016年广西壮族自治区政府专项债券（一至八期、十至十二期） AAA AAA

2017年广西壮族自治区政府专项债券（一至九期、十一至十二期、十五至十六期） AAA AAA

2018年广西壮族自治区政府专项债券（一至十四期） AAA AAA

2019年广西壮族自治区政府专项债券（一至十五期） AAA AAA

评级时间 — 2020.12.30

评级观点

分析师跟踪期内，广西自治区位于我国大陆东、中、西三个地带的交汇点，是西南地区最便捷的出海口和中国通向东盟最便捷的国际大通道，战略地位重要、区位优势明显，在发展中获得国家较大力度政策和经济支持。尽管支柱产业受经济周期影响，近年经济增速有所放缓，但增速仍高于全国平均水平。未来依托国际大通道建设、“一带一路”倡议实施以及国家大力支持，广西自治区经济将保持平稳增长。

马璇李明依

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中债资信是国内首家以采用投资人付费营运模式为主的新型信用评级公司，以“依托市场、植根市场、服务市场”为经营理念，按照独立、客观、公正的原则为客户提供评级等信用信息综合服务。跟踪期内，广西自治区财政收入规模一般，近年收入增速有所放缓，中央转移支付对区域财力贡献较大，未来随着区域经济的快速发展和国家大力支持，区域财政收入将保持平稳。

市场部跟踪期内，广西自治区全区政府债务增速控制较好，同时拥有的国有资产规模较大。截至2019年末，全区国资委系统国有企业资产总额35,547.38亿元，持有一定规模的上市公司股权可为其债务偿还和周转提供一定的流动性支持，整体看广西自治区债务风险可控。

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截至2020年11月末，公开发行专项债券的存续规模为2,138.6451亿元，均已纳入广西自治区政府性基金预算，预期偿债资金能够覆盖上述债券本息的偿付。

一、宏观经济与政策环境分析

经济运行延续修复趋势，供需两端均有改善；财政收入和土地出让收入呈向好态势，但增长仍有不确定性；政府债务管理改革不断深化，整体债务风险可控

经济运行延续修复趋势，供需两端均有改善。前三季度GDP同比增长0.7%，增速年内首次转正，其中第三季度GDP同比增长4.9%，较二季度快1.7个百分点。从生产端看，工业生产加速上行，工业企业利润明显修复。从需求端看，投资拉动作用持续，1-9月固定资产投资同比增长0.8%，上半年为-3.1%。其中，三季度房地产投资继续保持高位，但是受财政支出进度较慢和支出结构变化的影响基建投资单月增速略有回落。在欧美消费回暖、海外生产停顿和防疫物资高需求的共同影响下，出口持续向好。消费分项修复加快，经济内生动力增强。“宽信用”仍在发力，信贷、社融增速在近年高位，但是银行间流动性边际收紧，引导市场利率合理上升，季末市场利率已接近去年末水平。展望四季度，我国经济增速将继续向潜在增速水平靠近，但是修复斜率或进一步放缓。分项看，虽然消费增速近期恢复加快，但是和去年8%左右的增速水平相比仍有较大差距，未来仍有恢复性增长空间。海外疫情再升级对我国防疫物资和消费电子出口仍有支撑，纺织等传统出口订单近期也有向我国转移的迹象，出口短期向好趋势不改。随着后续财政支出加快，基建投资增速有望小幅上升。房地产行业融资政策趋严，房企拿地和建安投资资金将受影响，房地产投资增速或已见顶，未来呈现回落趋势。在物价方面，由于供给快于需求的局面短期内难以改变，且去年同期基数较高，因而通胀年内无忧。四季度流动性仍将保持合理充裕，促进货币供应量和社会融资规模合理增长。随着经济的逐步好转，银行间流动性紧平衡将向实体经济传导，社会融资规模增速继续上行的动力不足。

图1：2010年以来“三驾马车”对经济增长的拉动（%）

数据来源：Wind资讯，中债资信整理

图2：2010年以来全国GDP、一般公共预算收入和政府性基金收入增速（%）

数据来源：财政部网站，中债资信整理

财政收入降幅持续收窄，土地出让收入首次实现正增长，全年增长回升幅度仍存在不确定性。随着经济持续稳定恢复，2020年前三季度全国一般公共预算收入实现14.10万亿元，同比下降6.4%，累计降幅逐季度收窄。前三季度各季全国一般公共预算收入增幅分别为-14.3%、-7.4%、4.7%，总体呈现

一季度收入大幅下降后二季度触底回升、三季度由负转正的持续向好态势；预计后续经济恢复性增长基础将进一步巩固，工业增加值、企业利润、进出口等主要经济指标延续恢复性增长态势，将带动增值税等主体税种增幅继续回升，财政收入累计降幅会逐步收窄。政府性基金收入方面，由于房地产销售回暖、房企拿地意愿增强等因素，2020年前三季度全国政府性基金收入实现5.52万亿元，同比增长3.8%，首季度实现累计同比正增长；考虑到后续房地产行业融资政策趋严，房企拿地资金将受到影响，预计全年全国土地出让收入增速较上年大幅回落，尤其是三四线城市的土地增收压力将持续加大。

表1：近期中央出台的政府债务管理重大政策或会议

发布时间政策或会议名称政策主要内容

2020年2月财政部第二次提前下达2020年新增地方政府债务额度提前下达2020年新增地方政府债务限额8,480亿元，其中一般债务限额5,580亿元、专项债务限额2,900亿元

2020年4月国务院常务会议确定提前下达第三批地方政府专项债额度 4月底提前下达第三批2020年地方政府新增专项债券额度1万亿元，并力争5月底前发行完毕

2020年5月《2020年国务院政府工作报告》积极的财政政策更加积极有为，赤字率按3.6%以上安排，赤字规模比去年增加1万亿，发行1万亿抗疫特别国债，并建立特殊转移支付机制，资金直达市县基层、惠利企业。安排3.75万亿专项债券，比去年增加1.6万亿，提高专项债用作项目资本金的比例

2020年7月《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》近期及后续下达的专项债额度力争在10月底前发行完毕；鼓励发行长期限专项债，但需综合评估年度偿债压力；积极支持“两新一重”、公共卫生、城镇老旧小区改造等领域，严禁以新增专项债资金置换存量债务，坚持不安排土地储备、产业和房地产相关项目

2020年8月国务院《中华人民共和国预算法实施条例》接受转贷并向下级政府转贷的政府应当将转贷债务纳入本级预算管理；地方各级政府财政部门负责统一管理本地区政府债务

2020年8月发改委通知要求地方按月开展地方政府专项债项目发行使用情况调度地方通过国家建设重大项目库按月开展地方政府专项债项目发行使用情况调度，调度内容包括项目实际开工时间、实际竣工时间，资金到位、完成和支付情况，形象进度等信息

资料来源：公开资料，中债资信整理

政府债务管理不断深化，债务风险总体可控。地方政府债务管理改革持续深化，坚决遏制地方政府违规举债融资、丰富专项债券种类和加强信息公开、完善地方债发行机制有序并进。（1）合理控制地方政府债务规模，遏制违法违规举债，严控债务风险。我国地方政府债务实行严格限额管理和预算管理制度，并合理确定分地区地方政府债务限额；同时，多项文件不断规范PPP、政府购买服务、政府产业引导基金等，从资金供需两端封堵地方政府债务增长路径。（2）丰富专项债券种类，允许专项债作为重大项目资本金，开好地方规范融资“前门”。在“堵后门”的同时，地方政府“开前门”力度不断扩大，新增债券额度显著扩容，专项债券种类日益丰富，使用范围不断扩大，发行灵活度大幅提升；同时，允许专项债券作为符合条件的重大项目资本金，鼓励金融机构配套融资，将大幅提升专项债撬动基建投资的效果。（3）完善地方债发行机制。财政部出台多项文件合理控制地方政府债券发行节奏，避免对市场造成流动性冲击，同时从市场化定价、合理安排地方政府债券期限结构、债券资金管理及地方政府债券信用评级和信息披露机制等多个方面规范地方政府债券发行机制，不断拓展发行场所，多地亦成功采用了续发机制，地方债二级市场流动性改善，发行机制不断完善。

二、地区经济实力分析

广西自治区有色金属、海洋和旅游资源丰富，经济总量位居全国中等偏下水平，西南地区中等水平，近年来经济增速虽有所放缓，但仍高于全国平均水平；2020年前三季度在疫情影响下区域经济表现出较强的发展韧性，GDP恢复正增长

跟踪期内，广西自治区陆域面积23.76万平方公里（全国排名第九位），地处华南西部地区，位于我国南部沿海，是西南地区最便捷的出海通道，也是唯一一个沿海自治区。广西自治区在中国与东南亚的经济交往中占有重要地位，首府南宁市是中国—东盟博览会永久举办地。

资源禀赋方面，广西自治区矿产资源、海洋和旅游资源较为丰富。矿产资源方面，广西自治区是全国10个重点有色金属产区之一，已发现矿种145种，占全国探明资源储量矿种的46%，其中锰、锑保有资源储量位居国内第一，另有锡、离子型稀土、钨、铝、锌、银等十余种矿物储量居国内前五位。海洋资源方面，广西自治区沿海20米深以内的浅海面积6,488平方公里，大陆海岸线1,628.59千米，并具有合适的海岸曲直比，沿海港口具有新建年吞吐能力3亿吨以上的深水码头资源；北部湾是中国著名的四大热带渔场之一，北部湾海底还是一个丰富的油气盆地，开发前景广阔。旅游资源方面，广西自治区是国内的旅游大省，区内生态环境良好、气候宜人，全区共有5A级景区5家，4A级景区173家，桂林山水、滨海风光、巴马长寿等景点驰名中外。水利资源方面，广西自治区河流众多，水能资源蕴藏量大，理论蕴藏量2,133万千瓦，可开发装机容量1,751万千瓦。红水河被誉为中国水电的“富矿”，是中国优先开发的三大水电建设基地之一。

跟踪期内，从经济规模来看，广西自治区经济总量处于国内省级行政区中等偏下水平，近年来经济规模保持增长态势，2019年实现地区生产总值21,237.14亿元，按可比价格计算，比上年增长6.00%。2020年前三季度，广西自治区实现地区生产总值为15,999.07亿元，按可比价格计算，同比增长2.0%，由一季度的下降3.3%转为正增长，经济正从疫情影响中恢复。广西自治区固定资产投资规模处于全国中等水平，2019年固定资产投资（不含农户）比上年增长9.50%，区域商品流通活跃度较好，2019年实现社会消费品零售总额比上年增长7.00%；2019年广西自治区实现进出口贸易总额4,694.70亿元，比上年增长14.40%，对外贸易活动活跃度大幅提升。整体上，广西自治区经济发展仍较为稳定。

表2：2017~2019年广西自治区主要经济指标（单位：亿元、元、%）

项目 2017年 2018年 2019年

总额增速总额增速总额增速

地区生产总值 18,523.26 7.10 20,352.51 6.80 21,237.14 6.00

人均地区生产总值 38,102 6.30 41,489 5.80 42,964 5.10

规模以上工业增加值 — 7.10 — 4.70 — 4.50

三次产业结构 15.5:40.2:44.2 14.8:39.7:45.5 16.0:33.3:50.7

固定资产投资（不含农户） 20,199.11 12.40 — 10.20 — 9.50

社会消费品零售总额 7,813.03 11.20 8,291.59 9.30 — 7.00

进出口总额 3,866.34 22.60 4,106.71 5.00 4,694.70 14.40

资料来源：2017~2018年数据来源于《广西统计年鉴2019》，2019年度数据根据2019年广西壮族自治区国民经济和社会发展统计公报，中债资信整理

2019年广西自治区经济结构不断优化，但仍面临产业结构调整压力，且区域内经济发展存在一定不均

衡；支柱产业以有色金属、钢铁冶炼、汽车制造、林业加工等为主，受经济周期影响较大

从经济结构来看，近年来广西自治区经济结构不断优化，三次产业占比由2008年的20.3:42.3:37.4调整为2019年的16.0:33.3:50.7，第一产业占比呈现下降趋势，第二产业占比逐年上升后小幅下降，第三产业占比平稳下降后近年逐年上升。从支柱产业来看，广西自治区仍然以制造业为主，其中黑色金属冶炼及压延加工业（钢铁为主）、农副食品加工业（糖业、林业等）、汽车制造业和非金属矿物制品业（水泥等非金属建材等）等四大细分产业占工业总产值比重最大，合计占比约38.50%，拥有柳工、柳钢、玉柴等较大规模的企业。上述产业中，除农副食品加工业外均为周期性行业，受经济周期影响较大。第三产业方面，广西自治区第三产业发展起步较晚，近年来发展迅速，在国民经济中占比经历了先下降（主要受第二产业在2003~2011年增速较快的影响）后上升的走势。广西自治区第三产业以批发和零售业为主（以GDP占比计算），占比约15.99%，金融业，交通运输、仓储和邮政业，以及房地产业分列第2至4位。从区域经济发展来看，广西自治区区域内各地级市（共14个地级市）经济发展差距较大。具体来看，南部的北部湾经济区（南宁、北海、钦州、防城港）以及桂林、柳州、玉林、百色等市借助港口区位优势、区域产业优势（如旅游、机械制造、金属冶炼等），发展相对领先，上述8地市GDP占广西自治区全区的比重接近3/4；地理条件相对较差的贺州、河池等市，则经济发展相对落后，GDP总额及人均GDP均处于自治区内较落后的水平。从三次产业结构来看，2019年，广西自治区第一产业占比高于全国平均8.90个百分点，第二产业低于全国平均5.70个百分点，第三产业低于全国平均3.20个百分点。同时，从中观行业来看，广西自治区工业产值占比较大的金属冶炼与压延、农副食品加工、石油化工等行业目前面临能耗高、技术含量低、受宏观经济影响大等问题。总体看，广西自治区区域经济结构调整仍然有较大空间。此外，广西自治区区域经济发展不均衡，地市经济发展对单一行业依赖度较高。整体上，广西自治区经济结构目前仍存较大改进和发展空间。

三、地方政府财政实力分析

2019年广西自治区整体财政收入规模仍一般，中央补助收入对地区财力贡献较大；2020年前三季度，受疫情影响区域财政收入增速出现下滑，但长期增长的趋势不会改变；未来依托中国—东盟自贸区升级版建设、“一带一路”等倡议的推进以及国家的大力支持，广西自治区财政收入将保持平稳

从一般公共预算收入规模和结构来看，2019年广西自治区通过盘活闲置低效资源资产实现结构性增收实现非税收收入大幅增长，从而带动一般公共预算收入增速呈上升态势。2017~2019年广西自治区一般公共预算收入分别为1,615.13亿元、1,681.45亿元和1,811.89亿元，增速分别为3.78%、4.11%和7.76%。2019年广西自治区一般公共预算收入/地区生产总值为8.53%，一般公共预算收入中，2017~2019年税收收入分别为1,057.69亿元、1,122.09亿元和1,146.78亿元，其中税收收入占一般公共预算收入的比例均维持在60%以上，一般公共预算收入的稳定性较好。2016年受宏观经济增速放缓及有色金属等部分行业进入结构转型期等影响，加之“营改增”政策性减收，区域税收增长速度放缓，2017年以来增速有所回升，2017~2019年税收增长率分别为2.07%、6.09%和2.20%。2020年1~9月受疫情冲击和减税降费政策效应叠加影响，全省一般公共预算收入实现1,371.99亿元，增速下降至1.1%。但总体来看，疫情冲击对区域财政的影响有限，随着疫情防控有序推进，一般公共预算收入将逐步恢复增长水平。

从中央补助来看，广西自治区地处西部，经济发展水平在全国排名中等偏下，且属于我国五个少数民族自治区之一，承担着保障民族利益和维护民族团结等重大责任，可以获得中央财政大力支持，2017~2019年广西自治区获得的中央补助收入（一般公共预算）分别为2,640.42亿元、2,860.52亿元和3,093.54亿元，其中一般性转移收入的规模及占比均逐年提升，中央补助收入占广西自治区当年财政收入的比重近年来维持在50%左右，对地区财力的贡献较大。

从政府性基金收入来看，2017~2019年广西自治区全区政府性基金收入分别为966.67亿元、1,434.86亿元和1,699.29亿元，2018年以来全区房地产市场景气度攀升带动国有土地使用权出让收入及政府性基金收入均增长较快；其中2018年国有土地使用权出让收入占政府性基金收入的比重升至84.88%，政府性基金收入对土地财政存在较大程度的依赖。2016年以来，广西自治区土地出让收入保持较高增速，年均同比增速达25.21%，高于全国平均水平；2019年，国有土地使用权出让收入同比增长28.63%。广西自治区目前城镇化率较低（截至2019年末广西自治区城镇化率为51.09%，低于全国平均水平约9个百分点），未来城镇化发展仍有较大空间，但考虑中央“房住不炒”政策导向，广西自治区土地出让收入增速或将下滑。2020年前三季度，广西全区政府性基金收入1,168.33亿元，同比增长14.4%，其中国有土地使用权出让收入1,105.86亿元，同比增长17.1%，增速较2019年继续回落。

表3：2017~2019年广西自治区全区和区本级财政收入规模及结构情况（单位：亿元）

项目 2017年 2018年 2019年

全区区本级全区区本级全区区本级

一般公共预算收入 1,615.13 342.46 1,681.45 348.84 1,811.89 381.21

其中：税收收入 1,057.69 228.74 1,122.09 256.28 1,146.78 263.85

政府性基金收入 966.67 114.14 1,434.86 119.68 1,699.29 37.46

其中：国有土地使用权出让收入 779.53 3.50 1,217.89 — 1,569.6 —

转移性收入（一般公共预算） 2,640.42 2,640.42 2,860.52 2,860.52 3,093.54 3,093.54

国有资本经营收入 18.49 7.07 21.20 13.73 38.87 22.65

资料来源：广西自治区全区与区本级2017年财政决算报表及2018年、2019年全区财政预算执行情况，广西财政厅官网

从未来财政收入增长潜力来看，未来随着“四维支撑、四沿联动”开放格局的构建，开放型经济发展水平将不断提高，依托“一带一路”、国际大通道建设、外贸回稳和国家的大力支持，区域一般公共预算收入有望平稳增长；政府性基金收入方面，广西自治区目前城镇化率较低，未来城镇化发展仍有较大空间，短期内广西自治区土地出让收入大幅下滑的可能性较小，但仍面临一定下降压力；转移性收入方面，广西自治区作为西部地区、少数民族自治地区，未来将继续获得国家政策的大力支持，转移性收入规模有望继续增长。整体看，广西自治区财政收入将保持平稳。

广西自治区全区政府债务规模仍处全国较低水平，全区政府债务主要分布于市本级；政府债务资金主要投资于市政基建、交通运输等资产；广西自治区政府拥有的国有资产规模较大，可为广西自治区债务偿还和周转提供一定的流动性支持

债务余额方面，截至2019年末，广西自治区政府负有偿还责任的债务余额为6,328.42亿元，较2018年末增长15.29%，债务规模增速较快。分级次看，截至2019年末，广西自治区负有偿还责任的债务中自治区本级、市本级、县级所占比例分别为25.30%、50.76%和23.94%，政府负有偿还责任的债务主要

以市本级为主。从举债主体来看，政府部门和机构、政府融资平台、事业单位是负有偿还责任的债务的主要债务举借主体。从资金来源看，发行债券是广西自治区负有偿还责任的债务主要资金来源，截至2019年末占比为98.17%。从债务投向来看，截至2019年末，广西自治区负有偿还责任的债务主要用于基础设施建设和其他公益性项目，其中市政建设、交通运输设施建设、土地收储和保障性住房形成的债务分别为1,728.00亿元、1,331.55亿元、782.51亿元和680.00亿元，合计占政府负有偿还责任的债务的比重71.46%，但其形成了一定规模的优质资产，在一定程度上可以保障相关债务的偿还。从债务期限结构来看，2020~2023年及2024年及以后广西自治区政府每年偿还负有偿还责任的债务分别为575.86亿元、678.54亿元、818.85亿元、1383.85亿元和2863.38亿元，占比分别为9.11%、10.74%、12.96%、21.89%和45.30%，短期内到期债务规模较低，债务期限结构较合理。

表4：广西自治区债务余额情况（单位：亿元）

项目 2017年 2018年 2019年

全区本级全区本级全区本级

负有偿还责任的债务 4,836.72 1,075.86 5,493.45 1,299.71 6,328.42 1,601.00

其中：一般债务 3,049.68 667.41 3,401.75 809.25 3,749.62 985.65

专项债务 1,787.04 408.45 2,090.70 490.46 2,578.8 615.35

负有担保责任的债务 726.56 331.69 612.20 306.64 528.53 294.38

可能承担一定救助责任的债务 371.96 212.35 312.60 189.15 258.47 159.32

资料来源：广西自治区财政厅提供（2019年债务数据为预算执行数），中债资信整理。

广西自治区国资委统计数据显示，广西自治区政府拥有的国有资产规模较大，截至2019年末，广西全系统国有企业资产总额35,547.38亿元，同比增长12.11%；其中，自治区国资委国有企业资产总额为16,639.74亿元，同比增长15.39%。2019年全系统国有企业累计实现营业收入7,975.23亿元，同比增长15.16%；全系统国有企业累计实现利润总额229.89亿元，同比下降29.02%；其中，自治区国资委国有企业实现营业收入6,857.30亿元，同比增长14.82%；自治区国资委国有企业实现利润总额201.53亿元，同比下降17.14%；较大规模国有资产对广西政府债务偿还和周转提供了流动性支持。

四、政府治理水平分析

广西壮族自治区政府持续推进政府信息公开，财政管理制度渐趋完善，债务管理逐步规范

广西壮族自治区持续推进政府信息公开，政府信息披露透明度较高。通过广西自治区统计局官网可获取广西自治区全区、主要地级市等近15年国民经济和社会发展统计公报和统计年鉴，亦可获得各月度经济运行数据；广西自治区财政厅网站披露了全区近20年的财政预算执行情况报告和预算草案；同时，亦详细披露了2016~2019年全区和区本级政府性债务数据、地方政府债务限额等，广西自治区政府经济信息披露的完备性和及时性较好，财政和债务信息披露的及时性与完备性不断提升。

各级政府财政管理制度不断完善。广西自治区政府及地方财税管理制度不断完善。完善自治区直管县财政管理方式和县级基本财力保障机制；在中央进一步理顺与地方收入划分和支出责任后，合理划分自治区与市、县的收入范围，理顺自治区与市、县的支出责任。严格控制“三公”经费、会议费、培

训费等一般性支出。推进财政预决算公开，所有市县级“三公”经费和部门预决算都要公开。推进自治区本级预算编列方式改革，清理、整合、规范现有专项转移支付项目。

债务管理机制逐步规范。近年广西自治区积极采取措施化解存量债务，完善相关制度，加强债务管理。债务管理制度建设方面，为了强化一般债和专项债预算管理，2017年6月，自治区政府办公厅印发了《广西壮族自治区政府性债务风险应急处置预案》（桂政办发〔2017〕73号），切实防范和化解财政金融风险，守住不发生区域性系统性风险的底线。2017年8月，自治区财政厅分别印发了《全区政府一般债务预算管理实施细则》（桂财预〔2017〕169号）和《全区政府专项债务预算管理实施细则》（桂财预〔2017〕170号）。2018年1月自治区财政厅印发《自治区本级新增政府债券使用管理办法的通知》（桂财预〔2018〕8号），提请出台《广西壮族自治区人民政府办公厅关于进一步加强政府性债务管理防范化解政府性债务风险的意见》（桂政办发〔2018〕6号），进一步规范了广西自治区政府债券管理使用和各级政府融资举债行为，明确了政府性债务风险的规则和底线，切实防范和化解政府性债务风险。2020年经广西自治区人民政府同意，与广西自治区发展改革委联合印发《广西壮族自治区新增政府专项债券项目和资金管理办法》和《广西壮族自治区新增政府专项债券奖惩办法》（桂财债〔2020〕13号）。债务风险防范措施方面，2017年6月，广西壮族自治区人民政府办公厅印发了《广西壮族自治区政府性债务风险应急处置预案》（桂政办发〔2017〕73号），切实防范和化解财政金融风险，守住不发生区域性系统性风险的底线。2018年1月，广西自治区人民政府办公厅印发了《关于进一步加强政府性债务管理防范化解政府性债务风险的意见》（桂政办发〔2018〕6号），进一步明确了政府性债务风险的规则和底线，规范各级政府融资举债行为，切实防范和化解政府性债务风险。整体上，广西自治区债务管理制度不断完善。

五、债券偿还能力分析

广西自治区公开发行的专项债券均纳入广西自治区政府性基金预算，跟踪期内对应项目预期收入可覆盖上述存续债券本息的偿付

截至2020年11月末，广西自治区政府公开发行专项债券存续规模为2,138.6451亿元（其中普通专项债券存续规模1,298.6451亿元、土地储备专项债券384亿元，收费公路专项债券113亿元、棚改专项债券213亿元、其他类型项目收益债券130亿元），品种为记账式固定利率附息债。债券期限方面，公开发行专项债券发行期限分为3年、5年、7年、10年和30年。资金用途方面，置换专项债券资金用于偿还符合条件的政府专项债务，不得用于偿还应由企事业单位等自身收益偿还的债务，不得用于付息，不得用于经常性支出和上新项目，铺新摊子；新增专项债券资金主要用于具有一定收益的公益性项目资本支出。资金使用方面，根据广西自治区政府资料，全部债券资金均已按使用额度分配至各项目使用。项目偿债资金来源方面，根据国发[2014]43号文，地方政府专项债券用于有一定收益的公益性项目，以对应的政府性基金收入或专项收入偿还。

表5：截至2020年11月末广西自治区政府公开发行专项债券存续概况

债券名称债券简称发行规模（亿元）债券期限（年）发行利率（%）

2015年广西壮族自治区政府专项债券 15广西债14 6.5000 7 3.49

（二期、四期） 15广西债20 9.5000 7 3.60

2016年广西壮族自治区政府专项债券（一至八期、十至十二期） 16广西债05 85.0000 5 2.61

16广西债06 85.0000 7 2.93

16广西债15 16.0000 5 2.96

16广西债16 6.0000 7 3.24

16广西债17 10.0000 10 3.28

16广西债22 116.2000 5 2.67

16广西债23 45.0000 7 2.89

16广西债24 68.0000 10 2.91

16广西债30 20.0000 5 2.52

16广西债31 30.0000 7 2.77

16广西债32 20.0000 10 2.88

2017年广西壮族自治区政府专项债券（一至九期、十一至十二期、十五至十六期） 17广西债05 95.0000 5 3.33

17广西债06 38.0000 7 3.51

17广西债07 57.0000 10 3.69

17广西债08 4.5000 5 3.33

17广西债09 4.5000 10 3.70

17广西债13 32.0000 5 4.32

17广西债15 32.0000 5 3.96

17广西债16 95.0000 7 4.02

17广西债17 8.0000 5 3.96

17广西22 77.0000 7 4.12

17广西23 78.0000 10 4.13

17广西债27 20.0000 7 4.07

17广西债28 40.0000 10 4.05

2018年广西壮族自治区政府专项债券（一至十四期） 18广西债02 31.2000 5 4.10

18广西债03 6.0000 5 4.10

18广西债04 15.0000 7 4.18

18广西债06 50.0000 3 3.61

18广西债07 57.0000 5 3.75

18广西债10 13.7451 7 4.00

18广西债12 202.0000 5 3.83

18广西债13 13.0000 5 3.87

18广西债14 48.0000 10 4.25

18广西债16 29.4200 7 4.06

18广西债17 7.3330 7 4.06

18广西债19 2.9500 7 4.06

18广西债18 11.2970 7 4.06

18广西债22 1.5000 5 3.46

2019年广西壮族自治区政府专项债券（一至十五期） 19广西债03 50.0000 7 3.34

19广西债04 45.0000 5 3.18

19广西债06 8.1500 7 3.37

19广西债07 9.8500 7 3.37

19广西债08 55.0000 5 3.27

19广西债09 13.3000 7 3.37

19广西债10 6.7000 7 3.37

19广西债12 150.0000 10 3.77

19广西债13 4.0000 3 3.43

19广西债14 78.0000 10 3.5

19广西债15 9.5100 30 4.11

19广西债16 20.6200 30 4.11

19广西债17 5.8500 30 4.11

19广西债18 5.0200 30 4.11

19广西债19 65.0000 30 4.10

资料来源：Wind资讯、中债资信整理

1、普通专项债券

广西自治区公开发行的普通专项债券的本息偿还资金来源为政府性基金收入。2016~2019年广西自治区政府性基金收入分别为804.85亿元、966.67亿元、1434.86亿元和1,699.29，增速分别为15.61%、20.11%、48.43%和18.43%，受房地产市场回暖影响，2016年以来，广西自治区土地出让收入保持较高增速，年均同比增速达25.21%，高于全国平均水平。从广西自治区政府性基金收入对债券覆盖程度来看，2017~2019年全区政府性基金收入总值/公开发行普通专项债券存续规模为3.16倍。广西自治区政府性基金收入规模一般但增速较高，在上述债券存续期内，自治区每年政府性基金收入可以覆盖上述债券本息。跟踪期内，上述公开发行的普通专项债券的到期本息均已如期偿付，未出现逾期。

2、土地储备和棚改专项债券

土地储备专项债券的偿债资金来源为项目对应的国有土地使用权出让收入，棚改专项债券的偿债资金来源为项目对应的国有土地使用权出让收入和安置房销售收入等专项收入。跟踪期内，广西壮族自治区土地及房地产市场仍持续回暖。而广西自治区地处西南边陲，目前城镇化率较低（截至2019年末广西自治区城镇化率为51.09%，低于全国平均水平约9个百分点），未来城镇化发展仍有较大空间，广西自治区土地出让收入或将持续增长。2020年为减少疫情冲击，广西自治区提出从规划、用地指标、允许先行使用土地、开通行政审批服务“绿色通道”给予强力支持，确保疫情防控建设项目的及时落地建设。2020年前三季度，广西全区政府性基金收入1,168.33亿元，同比增长14.4%，其中国有土地使用权出让收入1,105.86亿元，同比增长17.1%。

表6：2016~2019年广西自治区土地市场供求走势

项目 2016年 2017年 2018年 2019年

土地出让面积（万亩） 8.53 9.52 12.73 15.59

土地出让面积增速（%） -0.23 12.77 33.76 22.47

土地出让金合同额（亿元） 613.76 739.34 1,099.66 1,346.99

土地出让金合同额增速（%） 8.09 20.46 48.74 22.49

土地出让均价（万元/亩） 71.96 77.66 86.36 86.00

资料来源：广西自治区国土资源厅提供，中债资信整理

表7：2016~2019年广西自治区房地产市场运行情况

项目 2016年 2017年 2018年 2019年

房地产开发投资完成额（亿元） 2,397.99 2,683.48 3,004.13 3,814.41

其中：住宅投资完成额（亿元） 1,725.29 1,983.52 2,217.50 2,924.19

房地产开发投资额完成额增速（%） 25.60 11.90 11.90 26.97

其中：住宅投资额增速（%） 22.60 15.00 11.80 31.87

住宅新开工面积（万平方米） 3,577.13 3,662.39 4,672.08 6,533.95

住宅新开工面积增速（%） 28.00 2.40 27.60 39.85

商品房销售额（亿元） 2,207.47 3,016.64 3,826.50 4,366.24

其中：住宅销售额（亿元） 1,948.23 2,635.74 3,330.75 3,913.40

商品房销售额增速（%） 26.30 36.70 26.80 14.11

其中：住宅销售额增速（%） 33.49 35.30 26.40 17.49

资料来源：Wind资讯、中债资信整理

截至2019年末，广西自治区政府累计公开发行土地储备专项债券5期，截至2020年6月末，对应募投项目已开发面积合计为303,126.08亩，实现出让123,480.22亩，平均出让价格为126.30万元/亩，累计实现出让收入共计1,559.53亿元。根据实际发行利率测算，同期，上述债券应付利息规模为13.83亿元，已实现的土地出让收入可覆盖跟踪期利息支出。跟踪期内，上述土地储备专项债券的到期本息均已如期偿付，未出现逾期。

截至2019年末，广西自治区政府累计公开发行棚改专项债券3期，截至2020年6月末，对应募投项目累计实现收入160.93亿元。根据实际发行利率测算，同期，上述债券应付利息规模为7.83亿元，募投项目已实现的收入可覆盖跟踪期利息支出。跟踪期内，上述棚改专项债券的到期本息均已如期偿付，未出现逾期。

3、收费公路专项债券

收费公路专项债券偿债资金主要来源于项目预期通行费收入及专项收入。广西自治区近几年来经济持续增长，区域内对运输需求也日益增加。截至2019年末，广西壮族自治区公路总里程为12.78万公里，其中，高速公路里程6,026公里，相较于截至2013年末3,305公里的高速里程已经增加了82.33%，而且根据广西壮族自治区人民政府批复实施的《广西高速公路网规划修编（2010～2020）》，至2020年，广西高速公路总里程将突破8,000公里，将形成“6横7纵8支线”的高速公路网络。近年来，由于受高铁等其他交通方式冲击，广西壮族自治区公路客运量持续下滑，但公路货运量始终保持稳定增长。

表8：2017~2019年广西自治区公路运输情况

项目 2017年 2018年 2019年

公路客运量（亿人） 3.81 3.61 3.45

公路客运量累计同比（%） -4.19 -5.10 -4.40

公路旅客周转量（亿人公里） 370.38 351.10 332.66

公路旅客周转量累计同比（%） -5.04 -5.20 -5.30

公路货运量（亿吨） 13.96 15.34 16.50

公路货运量累计同比（%） 8.85 9.90 7.50

公路货物周转量（亿吨公里） 2,456.69 2,683.05 2,864.56

公路货物周转量累计同比（%） 9.26 9.20 6.80

资料来源：Wind资讯，中债资信整理

通行费收入方面，近年来广西自治区通行费收入增长稳定，2019年实现通行费收入174.01亿元，其中以还贷性公路通行费收入为主，同期政府还贷收费公路通行费收入实现121.87亿元。

表9：2017~2019年广西自治区车辆通行费收入情况

项目 2017年 2018年 2019年

全区通行费收入总计（亿元） 135.87 141.83 174.01

其中：政府还贷收费公路通行费收入（亿元） 93.98 92.96 121.87

收入增速（%） 19.35 -0.01 31.13

注：表内收入增速为政府还贷收费公路通行费收入增速

资料来源：Wind资讯、中债资信整理

截至2019年末，广西自治区政府累计公开发行收费公路专项债券2期，截至2020年6月末，对应募投项目总投资694.18亿元，已投资267.75亿元，预计可实现收入1,687.05亿元。根据实际发行利率测算，同期，上述债券应付利息规模为4.71亿元，但由于收费公路项目建设周期较长，项目大多仍处于建设期，跟踪期内募投项目实现通行费收入1.10亿元，无法覆盖债券应付利息，未覆盖利息部分由项目业主单位以其他收益统筹安排偿付。虽项目收入未覆盖利息支出，但跟踪期内，上述收费公路专项债券的到期本息均已如期偿付，未出现逾期。

4、其他类型项目收益债券

截至2019年末，广西自治区公开发行的其他项目收益专项债券包括高等学校、公立医院、产业园区以及社会领域专项债券，发行金额合计为130亿元。截至2020年6月末，对应募投项目总投资1,116.97亿元，已投资428.94亿元，预计可实现收入4,497.02亿元，已实现收入313.45亿元。根据实际发行利率测算，同期，上述债券应付利息规模为5.04亿元，募投项目已实现的收入可覆盖跟踪期利息支出。跟踪期内，上述各类专项债券的到期本息均已如期偿付，未出现逾期。

综上所述，跟踪期内，广西自治区经济保持平稳，区域债务风险可控，预期偿债资金可覆盖各期债券本息偿付，债券违约风险极低。因此，中债资信维持2015年广西壮族自治区政府专项债券（二期、四期）、2016年广西壮族自治区政府专项债券（一至八期、十至十二期）、2017年广西壮族自治区政府专项债券（一至九期、十一至十二期、十五至十六期）、2018年广西壮族自治区政府专项债券（一至十

四期）和2019年广西壮族自治区政府专项债券（一至十五期）的信用等级均为AAA。

附件一：

地方政府专项债券信用等级符号及含义

根据财政部2015年3月发布的《关于做好2015年地方政府专项债券发行工作的通知》（财库〔2015〕85号），地方政府债券信用评级等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。其中，AAA级可用“—”符号进行微调，表示信用等级略低于本等级；AA级至B级可用“＋”或“—”符号进行微调，表示信用等级略高于或低于本等级。各信用等级符号含义如下：

等级符号等级含义

AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低；

AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低；

A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低；

BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般；

BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高；

B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高；

CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高；

CC 基本不能偿还债务；

C 不能偿还债务。

附件二：

评级模型核心指标