新高教集团：20财年业绩强劲增长

原标题：新高教集团：20财年业绩强劲增长 来源：同花顺金融研究中心

国信证券(香港)金融控股12月3日发布对新高教集团的研报，摘要如下：

新高教集团2001.HK从20财年起调整财年截止日为8月31日，以下我们主要对比集团提供的12个月备考财务数据：20财年集团经调整总收入15亿元人民币（下同），同比增长74.8%；年内经调整归母净利润4.77亿元，同比增150.5%。20/21学年，集团在校生人数同比增加11%至12.56万人，在并购和内生增长双轮驱动下过去三年在校生人数年复合增速达32.3%。集团20财年业绩靓丽并符合我们的预期，未来内生加外延双轮驱动的增长逻辑应可持续。我们维持买入评级，目标价8.4HKD，对应15x2022财年预测PE。

20财年12个月备考收入、净利润强劲增长

20财年集团因为疫情影响集团退还部分住宿费3719万元及后勤费用（校园商户租金）702万元。撇除这一影响，20财年收入同比大幅增长74.8%至15亿元，其中学费收入同比大增87.4%至12亿，住宿费同比增49.1%至1.28亿。除了主营业务，辅业多点开花，考培收入/后勤租金分别达3170万/5450万，同比增速分别为68.3%/47%。毛利率同比改善4.7个百分点，归母净利润4.77亿元，同比大增150.5%。净利润率39.8%，同比改善10个百分点。

学生人数、平均学费稳步增长

过去三年集团旗下学校学生人数从5.42万人增至12.57万人，年复合增速达32.3%；2020/2021学年，集团本科学额（含专升本）增长18%，其中专升本学额增长120%以上，集团总在校升人数同比提升近11%至12.57万人，目前集团高职扩招招生工作仍在进行中。20/21学年，集团所有学校的平均学费同比增长4.4%至11475元人民币/学年，较同行还有较大差距，集团希望通过提高服务质量来带动价格提升。

收购少数股权及独立学院转设料增厚业绩

2020年5月及7月，集团分别进一步收购了河南及广西学校的少数股东股权，完成收购后对上述两校分别持有100%和90%权益。河南学校生源结构正在调整中，过去该校以中专学生为主，目前中专课程已经停止招生，扩招专科学生，生源结构向更高层次转换，也为未来收入、利润增长打开了空间。集团旗下两所独立学院——华中学校及甘肃学校，正在进行转设工作，预计2021年落实。

盈利预测及估值

集团在并购方面相对稳健，未来以内生增长、自建辅以外延并购。集团计划在大湾区自建一所学校，预计2021年初启动筹建，2022年9月开始招生。截至8月31日，集团账目现金及现金等价物逾30亿元人民币，现金充裕。我们对未来两年的盈利预测与之前大体持平，维持买入评级，并切换估值至2022财年，上调目标价至8.4港币，对应2022年预测PE15x。（注：按1元人民币=1.14元港币兑换）

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