医药板块加仓么?百亿基金经理发话了

医药板块加仓么?百亿基金经理发话了
2020年12月03日 16:22 富途资讯

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原标题:医药板块加仓么?百亿基金经理发话了 来源:富途资讯

作者:张雨娜

七月份以来,市场倾向于顺周期、低估值板块,医药、消费、科技总体表现不如之前!

近期,大部分医药公司更是上演了一波「跌跌不休」的行情!数据显示,近60天,港股上市的医药公司回调20%以上的不在少数。

背后的逻辑是,在经历器械和仿制药集采事件后,在医保局要进行DRG支付系统改革的大背景下,市场对医药政策风险充满了担忧。

不过,今日的市场对于医药板块似乎有所期待。截至收盘,嘉和生物、康方生物等生物技术公司均有明显反弹。

附图:截至12月3日收盘,部分反弹的生物科技公司

那么,站在当下,该如何看待医药板块后续的投资机会?现在是加仓好时机吗?

对此,国内掌管百亿医药基金的基金经理谭冬寒在一场路演中给出了最新研判!

先上观点:

具体板块方面,看好政策免疫性强的CXO创新药产业链、面向全球市场的原料药等板块,目前创新药的政策冲击也在消化。但器械需要更深入的梳理。医疗商业主要受益于政策排他性,从物流角度来看业态落后,并不看好。

医疗服务、CXO(CRO/CDMO)这两个领域,是完全不受医保政策影响的大板块,可预见的景气度也是比较高的。

整体来看,明年医药行业的业绩应该不会有太大的问题。

在国家长期规划里,生物技术类产业一直是重点描述的对象,而且产业政策一直都没有变,就是要引导产业进行升级。未来10年、20年后,中国站在全球发达国家的核心圈里边,生物科技一定是非常重要的支柱性产业,一定不是中国会选择放弃的。

资料显示,谭冬寒,清华大学北京协和医学院临床医学博士,现任工银医药健康股票基金、工银健康生活混合基金基金经理。目前共管理3只基金,规模105.68亿元。其中2018年7月成立的工银医药健康年化收益51.59%,同期同类排名第 7/316

以下为路演全文:

警惕未来医药产业逻辑的变化

对明后年我们整体的判断是:明年是政策改革非常需要研究,非常需要跟踪和不断评估的一年。

过去三年医药的逻辑是比较清晰的——就是药监局的改革、医保局的改革,都在鼓励创新,医保局也给创新进行支付,药监局把创新药赶快推上市。过去三年大逻辑是比较清晰的。

那么在这样的大逻辑下,大家就自下而上的去找积极度高、产品好、业绩好的公司。那么,明年我觉得政策改革会使得有的产业逻辑会发生变化。

过去大家觉得这个产业逻辑很顺的,可能在未来就不那么顺了,未来有新的逻辑可能会产生。所以我觉得整体来讲,明年是一个对研究要求比较高,对中观分析能力要求比较高的一年。

目前医药调整已低位,可以逐步布局

医药板块跌到目前的位置,一些公司的性价比已经开始显现。但整体板块的估值不能说便宜,受到市场流动性的影响,所有板块估值都不便宜。

甚至现在流动性把最低估值的金融地产也拉起来之后,你会发现市场没有绝对便宜的资产。但我觉得医药在当前的位置已经有了显著的调整,有的公司跌了20%-30%,最抗跌的公司也跌了10%以上,所以性价比开始在出现。

一些公司从绝对收益的角度都已经具备明显的性价比了,所以我觉得这个位置一定是可以逐步去转向、去布局的,要去寻找结构性的机会。

明年医药行业业绩不会有太大问题

明年医药行业公司增速会怎样?

对整个行业的业绩来讲,我觉得比较放心。首先,医药行业构成比较重要的,像医疗服务CXO(CRO/CDMO)板块占比都很大,这两个领域肯定是完全不受医保政策影响的大板块,可预见的景气度也是比较高的

其次,药品整体的影响不太大,因为创新药现在剩下的标的并不多,基本就看头部公司的谈判,只要谈判的价格还好,头部企业面临的压力就不会很大。器械整体来讲,需要评估的方面比较多,因为很多产品价格体系要重新梳理。此外,DRG过后不同产品的创新维度和创新质量怎么样也是要评估的;药店、其他原料药,这些做国际化市场的肯定都不受政策压制,所以这些领域的影响都不大。

所以我认为,整体来看,明年医药行业的业绩应该不会有太大的问题,或者说机构重点布局方向的业绩不会有太大问题。

医药商业投资价值不大

医药商业我觉得价值不是特别的大,不构成医药里边特别有投资价值的板块。

整个医药物流产业,如果放到物流产业去理解的话,医药商业其实还是比较落后的业态,它还是受政策保护的。因为这些医药商业公司跟医院之间有商业关系,然后同时在做物流的服务,但是因为这个排他性,整体来讲它们的效率、服务质量,远远低于物流行业的公司。

生物科技是非常重要的产业

有人问,「创新药医保谈判如果价格大幅低于预期,会不会打击医药后期研发,继而会影响 CXO 行业的业绩预期吗?」

我认为,这个逻辑是对的,医保局不光是创新药的价格谈判,DRG 政策也有可能导致所有医院都不用创新药了,那么带来的结果一定是大家都不愿意去投创新药,研发费用也会下降。那么投资也会减少。

而CXO都是相当于是吃企业的研发费用,它们的景气度一定也会下行,所以从这个角度来讲逻辑是成立的。

但即使这个最坏的情况成立,我觉得它过渡到CXO景气度下降是需要以年为度来记的,可能是两三年为度。客观的评估,我自己觉得不会是这么惨的状况,因为医保局和药监局一直以来的产业政策还是比较明确的,就是要淘汰低水平创新,淘汰重复创新,就是不要在低水平上重复建设。

但鼓励真创新,鼓励去做高精尖值得创新的东西。

在国家长期规划里,生物技术类产业一直是重点描述的,而且产业政策一直都没有变,就是要引导产业进行升级。未来10年、20年后,中国站在全球发达国家的核心圈里边,生物科技一定是非常重要的支柱性产业,一定不是中国会选择放弃的。

编辑:sabrina

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