富途观察团 | JS环球生活路演纪要：进军全球全品类小家电市场|富途_新浪财经

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原标题：富途观察团 | JS环球生活路演纪要：进军全球全品类小家电市场来源：富途资讯

近日，富途观察团与JS环球生活（01691.HK）进行了一场小范围的路演交流，对于近期市场关心的双11业绩成果、海外业务情况，公司未来预期等问题进行了深入沟通，本文记录部分重点供投资者参考。

后续会继续组织市场关注的公司进行路演交流，请关注富途研究及富途观察团跟踪相关信息。牛牛划重点：

1、2020年Q3业务两家子品牌双双超预期

2、双十一九阳销售额为小家电对手3倍，鲨克蒸汽拖把蝉联全网第一

3、美国、英国市场战胜戴森；日本市场获消费者追捧；欧洲市场逐渐渗透

4、供应链成本预期下半年降低5000万美金，财务成本下降50%，财务费用优化空间大富途观察团点评：

疫情后期，小家电概念被削弱。但Q3Q4出货旺季，两家子公司表现优异，接下来股价将主要由业绩推动；随着海外对小家电的需求提升，海外品牌Sharkninja将成为公司主要增长点，建议关注。路演总结

公司方面分享了九阳和Sharkninja两家子公司2020年Q3业务完成情况。九阳已经发布了三季度收入财报，2020Q3营业收入维持双位数增长，达13.24%，净利润率在产品组合的变化下实现4.72%的增长，增速略有下降。未来随着线下渠道和人流的恢复，毛利率和净利率增速有望逐步提升。海外业务方面，公司方面预测第三季度营收营收将维持30%以上的增长，但由于参加了一系列大型海外促销活动，环比毛利增长不会达到上半年水平。

作为小家电龙头，双十一购物节两家子品牌表现得十分突出。九阳方面，截止到双十一当天，全网销售额达到了十二亿人民币，其中主打的SKY系列销售量达到了七万台，而萌潮系列（联名款）超过33万台；对比来看，同类竞争对手的全网销售额约为3-4亿左右。Shark方面，蒸汽拖把在进军国内市场后，一直保持在全网销售第一名的水平，品牌曝光度已经覆盖到了1.2亿的用户群体。

从整个集团的层面上看的话，公司IR指出了三个增长方向：1）主营产品增长；2）新品类产品增长；3）全球市场扩张

2020年全球疫情蔓延下，JS环球生活没有停下全球扩张的步伐。2020上半年进军德国市场，下半年入场法国市场，未来公司会进入意大利、西班牙等欧洲国家的小家电市场。对于已经入驻的日本和澳大利亚市场将渗透率会进一步提升。RCEP的推出，公司的亚太地区和东南亚的分布市场将从供应端和销售端中同时受益。

公司IR也分享了财务费用的优化空间，利润段来看，成本有三个个优化空间：1）随着全球生产链布局和协同效应的成熟化，公司预期将节省超过5000万美金的供应链成本；2）因疫情关系，欧美市场的电商渠道占比不断提升，进一步优化毛利率；3）公司二次招股后，债务比例和利息成本压力释放，公司未来净利率有提升的空间。

行情来源：富途证券 >投资者问题

Q：九阳一直以豆浆机闻名，九阳同时也在哺育其他产品。那我想问问，2020年双11刚刚过去，九阳其他小家电产品在双11中表现如何？还有就是，你们下一步打算怎么拓展这一类新增产品，例如破壁机，净水器等等。

A：公司在成立第一个十年之后，一直在把九阳从专营豆浆机的品牌，拓展成更全面的小家电品牌。那在未来的第二个十年，公司会持续发力拓展破壁机、蒸汽饭煲等其他新产品。

前面有提到，高端SKY系列（S系列无涂层蒸汽饭煲、K系列不用手洗破壁豆浆机、Y系列不用手洗破壁机），在双11中销售了大概7万台，萌潮系列（linefriend联名款，包括养生壶净水器）销售大概在33万台左右。

从长远来看，公司会以SKY系列为技术核心巩固护城河，以萌潮产品为吸引年轻人的营销手段。通过IP联名，可以让更多消费者认识到九阳的品牌，JS期待等年轻消费者成家立业之后，消费者需求可以更进一步提升。

此时，九阳可以为这些年轻消费者提供长远的生活解决方案。核心技术可以提供相关竞争壁垒，公司在静音、破壁、不用手洗、蒸汽消毒等功能上有自有专利技术，同行的竞争者无法复制同类高端产品。公司还在此基础上不断升级，研发SKY2.0、3.0系列。

除了已有产品外，公司正在拓张其他品类的产品，包括净水器、炊具等等。根据销售数据，炊具系列的线上销售额已经超过了一些老品牌，在全网市占率排到了第二名。

九阳将通过技术核心+长尾+品类拓展，持续扩大市场影响力和份额。成为多样化高品质的小家电品牌。Q：看到2020Q3公司的营业成本百分比下降了6.2%，这个的主要原因是什么？

A：此项数据来自于九阳子公司第三季度报告，九阳此次营业成本下降的主要原因是九阳的整体经营效率大幅提升，未来会进一步优化供应链、生产和销售过程中的成本。

除了九阳方面，九阳和Sharkninja一直在供应链上有集中采购的合作项目。在集团层面上，JS环球生活节省了约5000万美金的供应链成本。Q：目前应收加存货已经有十亿美金了，希望郭总解释目前应收账款偏高的情况？

A：投资者反应的情况已经属于2020年中期财报上的数据了。上半年应收账款偏高的问题，主要是因为疫情的关系，公司的整体存货数量偏低，大部分产品处于供不应求的状态。

因此，上半年的存货水平相较之前的正常水平来说较低。那现在来看呢，第三和第四季度是销售旺季，公司从七八月份就已经开始备货了。目前的整体存货周转率在4-6个星期左右。

在应收账款方面，同样是因为全球疫情下，公司考虑到供应商的现金周转，给予下游供应商一个适当的政策放宽。

目前JS环球生活的应收账款和存货周转率已经恢复正常了。Q：RCEP确认建立后，JS环球生活是否有评估未来会对工作有什么实质性的影响？尤其是未来国际和和供应链方面。

A：这方面有两个方面可以深入：

1）供应链方面：之前收到关税影响，一部分产能转移到了东南亚市场，一个在越南一个在泰国。在RCEP建立后，因为本身需要将原材料从中国运输到东南亚市场，供应链方面可以得到进一步优化。

2）销售端方面：公司目前在亚太地区已经建立了一定的的销售量，九阳的市场主要是东南亚，Sharkninja的市场主要是日本和澳大利亚，关税降低可以促进更多的交易产生。

上半年，日本市场得到了双位数的增长，给公司营收带来了2-3个点的贡献。澳大利亚方面，未来希望进一步脱离澳大利亚当地的经销商，复制欧美地区的DTC模式。Q：日本市场已经是个十分成熟化和完善的市场，Sharkninja是通过什么样的营销策略渗透这些发达国家的呢？

A：其实市场成熟化不是一个问题，不只是日本，欧洲的小家电市场也发展的十分成熟的。所以我个人也十分惊奇Sharkninja能够在进入英国短短四年的时间就拿到有绳吸尘器第一，无绳吸尘器第二的市占率。

那得以快速发展主要有三个原因：

1）自身产品力十分优秀，与对手公司比较的话在技术方面有一定的竞争优势。例如直立式吸尘器，主要竞争对手是戴森。而公司在戴森的大本营：英国，抢占到了有绳吸尘器市场第一名，无绳清洁器市场的第二名，仅次于戴森。Sharkninja和戴森是市场上唯二拥有无吸力损耗技术的公司。

除了这个之外，公司还拥有放头发缠绕、折叠比等技术专利。在定价方面，戴森的定价在四五百美金，而sharkninja是两百到两百五十美金。结合产品力和价格，Sharninja提供了一个更具性价比的选择方案。

2）公司会采用铺陈大量空中和地面广告去大力推广品牌。公司目前在欧洲的直营渠道占比超过了50%。同时，日本和欧洲当地也会和大型零售商谈线下合作，建立良好的合作关系。目前日本市场上，Sharkninja已经和当地比较大的零售商和媒体建立良好的合作关系了，帮助公司推广新产品。

3）Sharkninja会把产品做本土化改造，例如日本本身消费者体型较小，家里的空间也没那么大。所以公司在日本推出的类似随手吸这些轻量级产品表现都十分不错。除此之外呢，根据日本消费者的喜好，公司也和日本当地的IP合作，例如钢铁侠，吸引喜欢动漫的这一类年轻人。Q：公司9月公开募集港币接近十亿，主要用于偿还信贷融资，那目前公司最新的债务情况如何？未来的债务安排是怎样的？

A：公司的债务情况主要源于在上市前收购了Sharkninja100%的股份。当时通过银行贷款了11.7亿美金，导致公司杠杆较高。那在今年IPO之后，JS环球生活做了一次债务置换，把财务成本从之前的430BP，下降到180BP以下，大大缓解了债务压力。

目前来看，公司的债务都属于长期借贷，公司短期没有还款压力，杠杆比例是在1.6倍左右。今年的财务成本总额大概在7000w美金，到明年会实现进一步降低。

今年上半年，公司经营现金流已经达到了3.1亿美金，可以帮助公司尽快缓解杠杆压力。从未来长期来看，公司九月的再融资是用于偿还一部分循环贷款，这部分的贷款利率较高。

九月份的增发实际上还有一个主要目的，公司希望改善流动性，优化公司的投资者结构，包括引入更多的对冲基金、和长线基金等等。但其实本次增发数量并不大，所以债务并不是公司当务之急。Q：公司明年的业绩指引是多少？主要收入来源和发展会在哪里？

A：在JS环球生活的层面上，明年公司目标实现营收和利润同时双位数增长。增长动力主要来源于3个方面：

1）现有品类增长：子品牌九阳中，主营产品包括拥有核心技术的SKY高端系列，以及萌潮IP联名合作的产品；子品牌Sharkninja中，主营产品包括今年新推出的扫地机器人和蒸汽拖把等，这类产品在明年也会是增长的主要推动力。

2）新品类的增长：子品牌九阳中，九阳将推出净水器，和新型子品牌；子品牌Sharkninja方面，公司将推出冰淇淋机新型产品。

3）海外市场拓展：明年预期进入意大利和西班牙市场，进一步渗透日本和澳大利亚市场。

总体而言，公司希望每年有20-25%的收入来自于新产品的销售贡献。Q：请问明年的研发费用率大概需要多少去保持这样的产品迭代速度呢？

A：在集团层面上，公司目前的研发成本占收入7-8个百分点。那未来，公司也希望维持这样的一个比例，上半年公司招募了许多研发人员，尤其是Sharkninja分部。

公司深度：坐拥中美两国小家电龙头的它，市值却和子公司不相上下，被低估了？

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