用集采终结心脏支架的暴利|患者_新浪财经

机构一致看好股市行情，2021年谁是最强风口？布局窗口期来临，立即开户，抢占投资先机！

原标题：用集采终结心脏支架的暴利来源：诗与星空

最近，一则关于心脏支架大降价的新闻让所有人喜闻乐见。曾经平均单间1.3万元的心脏支架，集采中标中位价大约700元，这大大降低了病人和医保的负担。根据流传的一份报价单，连著名的波士顿科学、雅培等进口品牌，也不过报出了千元左右的价格。

在庞大的市场面前，这些医疗大佬不得不低下了高傲的头。

心脏支架的发明，还和导尿管有关。1925年，25岁的德国医生Werner Forssmann认为，可以将一根导管插入心脏，并且通过这根导管可以向心脏注入药物或测量血压。年轻人的言论遭到了医学界的嘲笑，当时认为导管进入心脏会引起猝死。

后来，他骗取护士配合麻醉，把一根导尿管通过肘前静脉插入了心脏，并用X光片记录了全过程。

虽然他获得了成功，但被医院开除。好在他的言论和做法都留有了记录，1941年，美国心脏科医生Dickinson W. Richards 和 Andre F. Cournand注意到他的工作，在此基础上用心导管检查测定右心及肺动脉压力和心输出量，用于诊断先天性心脏病和风湿性心脏病。

从此人类在治疗心脏病领域开始了大踏步的前进。1956年，三人一起获得诺贝尔生理学 & 医学奖。

心脏支架的技术正是在此发展而来，1977年，心脏病治疗开启了介入疗法的新篇章，世界上第一个使用球囊的冠状动脉手术成功完成；1987年，第一个真正意义上的金属支架应用在冠状动脉手术中；2003年，药物洗脱支架投入应用；2012年，生物可降解支架问世。

数十年来，心脏支架挽救和延续了无数的各类心脏病患者的生命，改善了患者的生存质量。

如今，心脏支架手术已经成为了一种创伤极小的「小手术」，大幅减轻了患者手术过程中的痛苦。

看起来短短的弹簧状的一段「铁丝」，动辄卖出上万数万的天价，考虑到背后高额的利润，许多医药公司趋之若鹜。

中国60岁以上老人已达2.2亿人，已逐步进入老龄化社会，心血管病及相关疾病的患者以非常可观的速度在增加。随着消费升级的进行，越来越多的潜在患者开始注重检查和治疗，就医的患者增幅远远大于自然增长的患者。

国内上市公司中，从事心脏支架的主要包括蓝帆医疗、乐普医疗、信立泰、微创医疗（港股）等公司。国产心脏支架的竞争对手是美敦力、雅培、波士顿医学等知名品牌。

一、大部分心脏支架企业都是多元化发展

1、蓝帆医疗转型心脏支架

蓝帆医疗的老本行是做一次性手套，是全球最大的医用一次性手套商之一。有趣的是，世界英科医疗也是医用手套巨无霸，二者都在山东淄博的同一条街上。

据统计，2019年，蓝帆医疗手套产能高达600亿，英科医疗手套产能也接近200亿（还有280亿+产能的生产线刚投产），二者每年生产800亿副手套，够全球每个人每月换一副。

在市场空间接近天花板的时候，蓝帆医疗依赖手里大量的现金储备，收购了一家叫做Biosensors的心脏支架公司，从而走向了双擎发展的道路。

2019年，公司心脏支架营收和手套营收基本持平，并带来了83%以上的毛利。2020年半年报显示，公司心脏支架业务营收大幅下滑，主要原因是疫情原因，心脏支架手术减少导致。

但同样因为疫情，公司的医用手套、一次性手套业务爆发，业绩飞涨。

2、乐普医疗的另类多元化发展

按照乐普医疗在财报中的自我介绍，公司专心致志做一件事，全心全意为心血管患者服务。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

在这样的市场环境下，乐普医疗从四个板块发力，包括医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业态。

从营收构成看，支架系统、两款心血管药物的占比较高，是公司的核心竞争力来源。

3、信立泰的心脏支架只是兼营

从财报数据看，信立泰的核心业务是占营收超七成的制剂产品。

以2020年半年报为例，公司15亿的营收中，11.64亿元为制剂，3.3亿元为原料。心脏支架的营收规模非常小，几乎可以忽略不计。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

不过公司还是「勇敢」的参与了集采招标，申报了一款中端产品。

4、微创医疗是这次集采中低价位的主力

根据流传的一份采购清单来看，心脏支架采购数量最多的是微创医疗的一款型号。在国产心脏支架中，微创医疗的产品一直是销量领先，随着国产化替代的加速，公司的产品也必将受益匪浅。

除了心脏支架外，公司的另外一项核心产品也和心脏病有关，人工瓣膜。同样因为疫情的影响，公司2020年业绩惨淡，但公司产品市场占有率比较高，现金储备充裕，未来业绩翻身的可能性比较大。

综合四家上市公司的业务来看，都有「备胎」。这也从侧面说明一个问题：心脏支架虽然暴力，但各厂家都早有准备，都进行多元化布局，避免过度依赖单一产品引起营收下滑。

二、医疗器械类企业的财务特点

1、和其他行业相比，医疗器械类企业有一个显著的特点，那就是资产比较重。

蓝帆医疗资产负债率44%左右，初看起来尚可。但是在180亿元的资产总额中，有74亿元来自并购心脏支架公司Biosensors时的商誉，剔除掉商誉的影响，公司的资产构成非常不合理。公司短期借款2.5亿元，一年内到期的长期借款22.76亿元，长期借款9.3亿元，应付债券26.85亿元。带息负债超过60亿元，而公司2019年营收只有34.76亿元，资金周转压力非常大。

乐普医疗的资产负债率43%左右，和蓝帆医疗类似，公司也有大额商誉，为28亿元。剔除掉商誉影响后，公司的资产负债构成也不算好看。公司账面有18亿元的短期借款、10.7亿元的一年内到期负债、17.8亿元的长期负债和11.9亿元的应付债券，有息负债也接近公司2019年全年的营收。

真正的医药公司是什么样的资产负债构成呢？

信立泰就是一个很好的例子，由于公司本质上并不是一家医疗器械厂商，只是一家药厂，资产负债率只有17.77%，有息负债非常低，合计只有3.4亿元。

公司账面资产比较优异，以现金、理财以及投资类资产为主，相对来说，抗风险能力比较强。

医疗器械类企业的重资产运营是其特定的生产模式决定的，需要较大投资的生产场所、生产设备，以及需要多元化发展的投资。

2、资本运作明显

除了商誉，蓝帆医疗、乐普医疗以及微创医疗的投资路线比较广阔，蓝帆医疗旗下57家分子公司和联营公司，乐普医疗旗下43家分子公司和联营公司，微创医疗也投资了超过27家分子公司。

这和医疗类公司的「危机感」有关，随着医疗改革的不断深入，依赖单一产品的话，上市公司的经营风险比较大，这类公司通常进行「广撒网」模式在相关领域投资，分摊风险。

3、现金流充裕

和钢铁、机械类重资产行业相比，医疗器械类企业虽然资产比较重，又有一个显著不同的特点：现金流优异。

现金流量表显示，近年来蓝帆医疗、乐普医疗、微创医疗的经营性现金流量净额都是正数，其中蓝帆医疗和乐普医疗为大额正数并连年增长。