瑞声科技(02018)声学环比改善，光学持续高增长

原标题：瑞声科技(02018)声学环比改善，光学持续高增长 来源：兴业证券

投资要点

消费电子需求复苏，公司3Q20营收利润环比上升。公司实现收入45.2亿(人民币，下同)，yoy-9.8%/qoq+5.7%；其中声学占比48%，电磁传动&精密结构件34%，光学10%，MEMS8%；毛利率为23.6%，yoy-6ppts/qoq+0.3ppts；归母利润为4.3亿，yoy-38.1%/qoq+60.7%。营收及利润的环比提升显示，公司已从疫情导致的终端需求疲软中逐步复苏。

光学业务持续高增长，盈利同比大幅提升。3Q20收入4.7亿(+52%)，毛利率24.6%(+23.3ppts)。本季度公司塑料镜头ASP3.54元(+2.6%)，出货量1.32亿台(+45%)，高规格塑料镜头市场渗透率及产能利用率大幅增长，带动9月毛利率达到27.8%。Q2模组产能为200万/月，Q3为400-450万/月，满载可达产能800万/月。

声学业务环比大增，毛利率跌幅收窄。3Q20收入21.6亿，yoy-5.3%/qoq+13.2%，毛利率26.4%(-6.7ppts)，由于部分客户新产品上市推迟，声学的收入以及毛利率受到周期性影响，而声学整体出货量同比仍实现增长，展现了公司在声学市场领先的市场地位。伴随经典级出货比例提升及行业竞争格局稳定，安卓声学产品ASP或逐步稳定。

线性马达出货有望持续增长，结构件收入受新机延迟影响。电磁传动和精密结构件业务3Q20收入15.2亿(-28.6%)，受主要客户智能手机出货量下滑影响，金属中框出货量有所下跌；毛利率20.1%(-9.4ppts)，产能利用率下滑影响精密结构件的收入及毛利水平。安卓横向线性马达出货量环比增长60%，明年出货量有望实现显著增长。MEMS产能持续扩张，拓展市场份额。3Q20年收入3.7亿(+27.5%)，毛利率19.0%(-12.3ppts)，出货量同比大幅提高，将继续保持高速增长。

投资建议：光学业务已成公司未来潜在增长点，战投的引入及塑料镜头产能的提升或助力业务规模稳步扩张；声学及马达板块趋于稳定，相关产品ASP或逐步稳定，毛利率有望止住跌势。我们看好公司微型器件整体解决方案在国产5G整机中应用占比的提升，然未来仍需关注塑料镜头及WLG出货是否符合预期。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP