华立大学集团(01756)疫情不改内生稳健增长，土地储备充足长远可期

原标题：华立大学集团(01756)疫情不改内生稳健增长，土地储备充足长远可期 来源：第一上海

疫情不改稳定增长，全年股息率近45%：截止至2020年8月31日止年度，公司实现收益7.61亿元，同比增长12.8%；毛利4.53亿元，同比增长23.1%；经调整纯利3.38亿元，同比增长33.3%；每股盈利0.270元；拟派末期股息每股0.0626元，派息比率为44.6%。

多重政策叠加影响，20/21学年招生情况较为乐观：截止至2020年8月31日，公司三所学校合计在校生人数为43314人，整体同比增长1.2%，分开来看：华立学院17,765人(YOY/+17.4%)，华立职业学院17,581(YOY/-5.6%)，华立技师学院7,968(YOY/-12%)。在20/21学年新生录取方面，受到独立学院脱钩转设与百万扩招等政策的影响，公司整体招生情况较为乐观：华立学院普高招生为2,712人，专插本录取1,519人，报到率94.5%，在校生人数为19,371人(YOY/+3.4%)；华立职业学院实际报到6,719人，报到率79.5%，在校生人数17,153人(YOY/+19.5%)；华立技师学院录取新生4,841人，在校生人数10,137人，同比增加27.2%。

公司土地储备充足，内生增长有所保证：截至2020年08月31日，集团拥有土地2,227亩，总建筑面积约达108万平方米(含在建工程)，目前增城校区的扩建工程将于2021年8月底竣工，江门校区一期工程16.5万平米，预计将于2022年9月份投入使用，集团目前土地储备充足，仍有极大的扩展空间，预计三个校区整体计画容纳学生人数可达75,000人，以目前在校生43,314人计算，其利用率仅有57.8%，公司在土地方面充足的储备以及对于新老校区的建设保证了公司长期稳定内生增长，此外公司称将抓住独立学院转设的视窗期，积极推进外延并购项目落地，并且不排除海外并购或合作的可能性。

目标价5.00港元，维持买入评级：受益于公司在大湾区得天独厚的区位优势、充足的土地与建筑物储备及公司过往取得的办学经验，公司长期稳定增长可期。华立学院脱钩工作正在积极推进中，但出于谨慎考虑，我们暂不考虑脱钩转设带来的影响，调整公司的目标价至5.00港元，对应2021/2022年的预测PE分别为14x与11x，与最近收市价有76.1%的涨幅。

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