永利澳门:高端中场推动复苏,十月录得EBITDA盈利

永利澳门:高端中场推动复苏,十月录得EBITDA盈利
2020年11月09日 14:32 同花顺金融研究中心

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原标题:永利澳门:高端中场推动复苏,十月录得EBITDA盈利 来源:同花顺金融研究中心

11月6日发布对的研报,摘要如下:

3Q20业绩超出我们预期

永利澳门公布3Q20业绩:净收入达6,707万美元,同比下降94%,环比上升225%;经调整物业EBITDA亏损1.12亿美元,同比下降137%,好于市场一致预期的亏损1.32亿美元和中金预期的亏损1.29亿美元。业绩好于预期主要由于贵宾赢率由负变正(3Q20:2.83%;2Q20:-1.80%),以及持续降低日均运营费用(3Q20为195万美元;2Q20为235万美元)。3Q20总收入为1.02亿美元,包括总博彩收入7,390万美元,非博彩收入2,761万美元。

发展趋势

管理层于业绩电话会上表示1)永利在2020年10月录得EBITDA盈利(此前2020年8月约4,000万美元EBITDA亏损),11月将延续10月收入增长趋势,11月上旬澳门物业日均顾客数量约6,000人,疫情前约为单日18,000人;2)到2020年10月,中场博彩入箱数已恢复至4Q19的40%,而中介贵宾转码数恢复至4Q19的25-30%;3)为反映高端中场业务引领的复苏进程,永利指出2020年10月其前5名零售商店的销售额同比增长近25%;4)公司并没有在市场上发现价格竞争(如额外的促销津贴或中介佣金);以及5)过去六周观察到顾客的逗留时间从疫情前平均2晚增加到3—4晚。

盈利预测与估值

我们将2020e收入下调13%,主要基于3Q20博收低于预期,以及4Q20管理层对博收的新指引;2020eEBITDA预测基本不变,受益于运营费用降低;2021e收入及EBITDA预测基本保持不变,考虑到中长期业务变动仍在预期范围内。

当前股价为11.66港元,对应13.7x2021eEV/EBITDA。我们维持中性评级及目标价11.40港元,对应13.5x2021eEV/EBITDA,较当前股价有2.2%下行空间。

风险

COVID-19疫情加剧;监管政策的不利变化;竞争加剧引致市场份额丢失。

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