澳博控股(00880.HK)：Q3业绩虽逊预期，但上葡京开业时间更加明确，给予“增持”评级，目标价9.87 港元_新浪财经

原标题：澳博控股(00880.HK)：Q3业绩虽逊预期，但上葡京开业时间更加明确，给予“增持”评级，目标价9.87 港元来源：格隆汇

目标价：9.87港元

Q3业绩虽逊预期，但仍看好股价表现

澳博控股20 年 Q3 净收入为 8.8 亿港元，同比减少 89.3%；博彩毛收入为 8.4 亿港元，同比下跌89.6%)，优于行业平均的-93.1%，相信主要是旗下自营及卫星娱乐场于疫情下较多澳门本地客及广东省短途客进驻；经调整 EBITDA 为亏损7.8 亿港元，亏损环比收窄 0.3%，逊于预期。我们认为经历了 Q3 低流量的情况后，10 月以来的赌收明显改善，为行业复苏带来积极信号。澳博是未来半年较具估值修复催化剂的股份，而且续牌不确定较低，继续看好股价表现。

预计赌收恢复至正常水平的 40%左右可录得 EBITDA 的盈亏平衡

管理层指出 10 月新葡京的入住率大约 25%左右，黄金周期间的赌收大约是去年同期的 21%，同时亦较今年五一黄金周增长 300.0%左右。若赌收恢复至正常水平的 40%左右，预计集团将可录得 EBITDA的盈亏平衡。目前每日的营运成本为 1,280 万港元，较第二季的 1,350 万港元进一步减少。

“上葡京”进入最后检测程序，开业日期延至明年第一季

“上葡京”项目已于 2019 年底竣工，已动用 390 亿港元资本开支中的 350 亿港元，政府相关部门将会在 11 月进行检查，而澳门旅游局将于明年 1 月检验。管理层把上葡京开业时间从原先预计的 20年末延迟至 21 年第一季，我们较保守预测 21 年 4 月才能分阶段开业。管理层透露上葡京预计每日营运开支约 1,000-1,100 港元左右，目前已招聘了 800 名员工，并有 1,500-，2,000 名会在现有娱乐场调配，较原先指引的 1,000 名为多，反映公司在成本控制的取态积极。我们看好上葡京高端定位，风格符合高端客人的喜好，对彼邻的永利皇宫及美狮美高梅带来一定的竞争压力。另外，中免集团在上葡京设立澳门旗舰免税店，我们看好在环球疫情下国内居民将更积极留国消费，相信免税店能够推动上葡京的客流量。

调整目标价至 9.87 港元，下调至“增持”评级

考虑到贵宾厅复苏速度回落及上葡京延迟开业的影响，我们下调澳博控股20-22 年的经调整 EBIDTA预测-23.9%/-41.3%/-12.3%至-16.5 亿/26.1 亿/53.9 亿港元，目标价从 11.32 港元下调至 9.87 港元，相当于 2021 及 2022 年 24.4 倍及 11.3 倍 EV/EBITDA，评级从“买入”下调至“增持”。

风险提示：(一)疫情恶化的风险；(二)赌场续牌风险；(三) “上葡京”延期开业。