新天绿色能源(00956.HK):2020年第三季度业绩差于预期,成本增长过快是主因,给予“中性”评级,目标价2.05 港元

新天绿色能源(00956.HK):2020年第三季度业绩差于预期,成本增长过快是主因,给予“中性”评级,目标价2.05 港元
2020年11月03日 20:00 格隆汇APP

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原标题:新天绿色能源(00956.HK):2020年第三季度业绩差于预期,成本增长过快是主因,给予“中性”评级,目标价2.05 港元 来源:格隆汇

机构:中泰国际

目标价:2.05 港元

2020 年 第三季度转盈为亏,营业总成本增长过快

公司昨晚公布差于预期的 2020 年第三季度业绩,录得 568 万人民币亏损,去年同期股东净利润则为 8,417 万人民币。营业总成本增长过快是转盈为亏的主因。季度收入仅同比上升 1.2%,但是营业总成本则增长 9.4%。2020 年首三季收入同比增长 2.8%至 83.2 亿人民币,同期股东净利润则同比下跌 10.8%至 9.4 亿人民币。

风电运营季度增长理想,天然气则逊于预期

风电运营增长理想。风电发电量第三季度同比增长率达到16.8%,分别高于第一及第二季度的 1.6%及 7.8%增长率。今年首三季风电发电量因此同比上升 7.2%至 6,594 吉瓦时,相等于我们全年预测的 66.6%,去年同期实际比率则为 69.6%。天然气运营增长则逊于预期。天然气销量第三季度同比增长率为 6.4%,分别低于第一及第二季度的 12.7%及 14.5%增长率。今年首三季天然气销量因此同比上升 11.6%至 2,394 百万立方米,相等于我们全年预测的 64.7%,去年同期实际比率则为 66.3%。

降低盈利预测

基于第三季度业绩,我们分别降低2020-2022 年股东净利润预测12.0%、13.7%、13.0%(见图表 1)。

调低目标价,下调评级至“中性”

我们相应地将贴现现金流分析(DCF)推算的目标价由 2.55 港元降低 19.6%至 2.05 港元(见图表 2 和 3),这对应 5.0 倍 2021 年市盈率和 4.1%上升空间。我们因此将评级由“买入”下调至“中性”。

风险提示:(一)项目开发延误、(二)应收账款风险、(三)并网电价下跌。

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