澳博控股:Q3GGR环比企稳,上葡京开业时间推迟至21Q1

澳博控股:Q3GGR环比企稳,上葡京开业时间推迟至21Q1
2020年10月30日 20:01 同花顺金融研究中心

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原标题:澳博控股:Q3GGR环比企稳,上葡京开业时间推迟至21Q1 来源:同花顺金融研究中心

广发证券10月30日发布对的研报,摘要如下:

核心观点:

公司披露3季度业绩:Q3博彩毛收入9.47亿港元,同比下滑90.0%,环比企稳;经调整EBITDA录得-7.82亿港元。分业务看,Q3贵宾业务收入环比上涨,中场业务收入与Q2基本持平,角子机业务较Q2大幅下滑,但角子机业务体量较小,对公司博彩总收入的影响程度有限。

澳门本地客户贡献下降,公司GGR市占率下滑。Q2入境澳门受到严格限制,更偏好中场博彩游戏,且多生活在澳门半岛的澳门本地赌客贡献主要博彩收入。从7月中旬开始,政府规定进入赌场需提供核酸检测证明,导致公司来自澳门本地赌客的收入明显减少。Q3公司GGR市占率下降至20.0%,但这一比率仍高于2019年全年14%。

成本进一步压缩。Q3公司每日运营成本压缩至每日1280万港元(Q2每日1350万港元,Q1每日1500万港元)。由于公司未对本地员工进行降薪,这意味着公司Q2将员工薪水以外的成本降低了25%以上。

上葡京开业时间由今年年底推迟至21Q1。在三季报后公开电话会议上,公司表示澳门土地工务运输局将于11月中旬对上葡京再次进行检查,随后明年1月澳门旅游局将进行检验,预计上葡京将在21Q1开业。在二季报业绩后电话会上,公司曾预计上葡京将在年底开业,目前这一时间再度被推迟。

投资建议:考虑到疫情为一次性冲击,我们基于公司21年EBITDA49.91亿港元计算估值。我们判断公司相较于同行的估值折价在未来将逐渐收敛,结合公司2010年以来估值走势,我们给予公司12xEV/EBITDA(略高于2010年以来均值+1倍标准差,但较行业内多数公司仍有折价),对应合理价值8.91港元/股,维持买入评级。

风险提示。内地疫情扩散的风险;外汇管制收紧的风险;来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险;赌牌续期的风险。

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