药明生物(02269)短期有望保持强劲增长

原标题：药明生物(02269)短期有望保持强劲增长 来源：中金公司

公司近况

我们于10月28日组织了药明生物的团体电话会，更新了公司的近期业务发展。

评论

受益强大的执行力和技术水平提升，公司市场份额不断提升。今年前10个月，公司新增72个综合项目，相比过去几年每年40-50个新增项目数量有大幅提升。即使不考虑新冠项目(新增20多个)的贡献，常规项目在前10个月新增大约40多个也是有明显的提升，主要归功于公司产能提升(人员和生产产能利用率提升)以及新的Win-the-Molecule策略。在今年前10个月，公司从外部转入10个处于临床1-3期的项目(包括CMO和CDMO项目)。这些项目既有来自厂商随着产品即将上市对CMO业务需求的提升，也有来自对项目外包商的更换。凭借公司强大的执行力和不断更新的技术，药明生物对Win-the-Molecule策略的可持续性有信心，预计未来每年可以至少获得3-5个临床1期以后的项目。

新冠项目有望提供额外业绩贡献。截止今年10月份，药明生物获得20多个新冠中和抗体项目和1个全球新冠疫苗项目，这些项目为公司带来了5.28亿美元服务订单以及潜在额外5亿美元新合同。

其中，全球新冠疫苗CMO项目贡献了1.5亿美元的新增服务订单，以及潜在额外2.5亿美元新合同，假设该款产品销售超预期。新冠疫苗CMO在药明海德平台，该平台由药明生物和 海利生物 分别持股70%和30%。

估值建议

我们维持2020-2022年每股盈利预测不变，分别为1.17元、1.72元和2.42元。由于市场看好中国生物药行业及国内生物药研发和生产外包板块，我们维持跑赢行业评级，上调基于DCF模型给予的目标价8.8%至248港元，对比当前股价有10.8%的上涨空间。

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