金沙中国有限公司：Q3业绩符合预期，10月EBITDA有望转正

广发证券10月23日发布对金沙中国有限公司的研报，摘要如下：

公司披露3季度业绩。公司单三季度博彩业务毛收入1.08亿美元，同比下滑94.7%，但较Q2单季度700万美元博彩收入水平显著改善。公司Q3经调整EBITDA录得-2.33亿美元，同比大幅下滑130.9%，亏损较Q2有所收窄。

Q3博彩行业赌收未见明显起色。8-9月，内地赴澳旅游签注逐步恢复发放，市场一度预期行业景气度将开始恢复。但随后数据显示赴澳旅客数与赌收数据恢复缓慢，如9月澳门博彩收入同比仍大幅下滑90%。此外，9月开始央再次加强资本管制，澳门贵宾业务受到较大冲击。

前景并不悲观，10月EBITDA有望实现转正。10月高端场市场复苏良好，10月公司场业务每日下注额约为2000万美元，已恢复至疫情前的30%。若维持这一水平，公司10月EBITDA有望小幅增长。

市场期待核酸检测要求与签注申请流程进一步宽松。目前内地已有部分省市开始提供更加便捷的签注申请方式，同时澳门政府也正在说服央政府，将核酸检测有效期限从7天提高到14天。但为了防止疫情再次暴发，预计政府对于政策的放松将处理得较为谨慎。

投资建议：9月资本管制政策收紧将对未来一段时间贵宾业务形成拖累，但对场业务冲击相对较小，我们下调21年EBITDA11.5%至29.59亿美元。公司21年EBITDA29.59亿美元对应当前EV/EBITDA12.2x，低于2010年以来均值13.3x。考虑博彩行业景气度正逐渐修复，但向上斜率存在一定不确定性，我们给予公司13.5xEV/EBITDA（略高于均值），对应合理价值33.02港元/股，维持买入评级。

风险提示。内地疫情扩散的风险；外汇管制收紧的风险；赌牌重新投标的风险。