金沙中国有限公司:受益于中场业务复苏;强劲回暖迹象10月显现

金沙中国有限公司:受益于中场业务复苏;强劲回暖迹象10月显现
2020年10月22日 20:01 同花顺金融研究中心

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原标题:金沙中国有限公司:受益于中场业务复苏;强劲回暖迹象10月显现 来源:同花顺金融研究中心

中金公司10月22日发布对金沙中国有限公司的研报,摘要如下:

3Q20业绩好于我们预期

金沙中国(1928.HK)公布3Q20业绩:净收入达1.71亿美元,同比下降92%,环比上升264%;经调整物业EBITDA达负2.33亿美元,同比下降131%,好于市场一致预期和中金预测的负2.42亿美元。我们相信金沙录得EBITDA亏损主要是受到COVID-19疫情下出行限制和防疫措施影响,澳门访客量有限,但业务回暖情况好于预期。在3Q20,金沙录得约1.95亿美元的毛收入,其中约1.08亿美元来自博彩收入,约8,700万美元来自非博彩收入。

发展趋势

管理层于电话会上表示,1)基于当前的运营费用和成本结构,2020年10月录得小额EBITDA盈利;2)2020年10月日均中场入箱数约为2,000万美元(对比3Q19约6,600万美元);3)高端中场业务引领2020年10月的复苏;4)非广东客户贡献了大量的业务复苏;5)高质量的熟客再次光临赌场反映出近期被抑制的博彩需求;以及6)2020年10月第一周,高端品牌的零售额同比增长为正,这反映出强劲的高端消费需求。

金沙中国总裁王英伟在电话会中表明观点“澳门在中国从未被视为国外”,他认为目前的打击行动主要针对海外博彩,线上博彩和博彩代理投注。

随着中场博彩引领复苏,我们认为金沙中国将凭借其具有优势的新产品超越同业,如四季酒店豪华套房(2020年10月推出290个套房),伦敦人(2021年将提供600个酒店客房)和伦敦人套房(中金预测2021年将提供370个套房)。

盈利预测与估值

我们维持2020年和2021年收入及经调整EBITDA预测基本不变,基本走势符合预期。

当前股价为27.9港元,对应12x2021eEV/经调整EBITDA。我们维持跑赢行业评级及目标价36.0港元,对应15x2021EV/EBITDA,我们的目标价较当前股价提供29.0%上行空间。

风险

COVID-19疫情加剧;监管政策的不利变化。

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