李宁：Q3营运表现基本符合预期，线上缓解线下流水压力

原标题：李宁：Q3营运表现基本符合预期，线上缓解线下流水压力 来源：同花顺金融研究中心

兴证国际证券10月21日发布对李宁的研报，摘要如下：

投资要点

公司公布三季度营运表现：2020年10月20日公司发布2020年三季度营运表现数据，2020Q3李宁品牌（不含李宁YOUNG）整体平台的同店销售额同比增速为正的低单位数；李宁品牌（不含李宁YOUNG）零售流水同比增速为正的中单位数。截至2020年9月30日，李宁品牌（不含李宁YOUNG）门店数量为6052家，李宁YOUNG门店数量为1052家。

点评：

李宁品牌（不含李宁YOUNG）零售流水表现有所改善，基本符合预期。受益于经济复苏和需求回补，三季度终端零售恢复速度较快。李宁品牌（不含李宁YOUNG）整体零售流水同比为中单位数正增速。其中，线下渠道（含批发及零售）的零售流水同比为负的低单位数增速，电商渠道Q3整体流水YoY+40%-50%低段。

零售折扣与存货水平。一方面，从终端折扣来看，Q3终端折扣水平较Q2接近；而与去年同期相比，Q3终端折扣，批发渠道有高单位数增长，零售渠道有中单位数增长。另一方面，从终端库存来看，由于备货“十一黄金周”及“双十一”等节日活动，公司Q3存货偏高，库存未明显去化。

李宁品牌（不含李宁YOUNG）整体平台同店销售额同比增速为正的低单位数增长。其中，零售直营渠道和批发经销渠道的同店表现均为负的中单位数增速，电商渠道同比为正的30-40%高段增速。线上电商拉动零售流水增长，缓解线下流水放缓局面。

持续关闭低效门店，精简门店数量。一方面，三季度李宁品牌（不含李宁YOUNG）门店数量共计6052家，年初以来净减少397家，其中零售门店减少30家，批发门店减少367家。另一方面，三季度李宁YOUNG门店数量共计1052家，年初以来净减少49家。

我们的观点：公司将延续“单品牌多品类多渠道”战略，逐渐发展篮球及跑鞋等细分市场，提高其竞争力。我们看好公司对线下渠道的管理及费用率的控制，以及线上电商渠道的发展及优势。预计2020/2021/2022年营收为149.6亿元/170.2亿元/196.8亿元，同比+7.9%/+13.8%/+15.6%；EPS分别为0.67元/0.75元/0.86元，当前股价对应2020/2021/2022年P/E分别为48.6x/43.4x/37.8x，上调公司目标价45.3港元，维持审慎增持评级。

风险提示：行业竞争加剧，库存压力持续加大，新品推广不及预期

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