【首席视野】中信银行廖群：我国经济复苏力度不断加大|经济复苏_新浪财经

原标题：【首席视野】中信银行廖群：我国经济复苏力度不断加大来源：凤凰网港股

凤凰网港股|今年全球经济，包括我国经济运行的一个显着特点是受新冠肺炎疫情所左右。我国疫情在世界各国中控制得最好，自3月以来一直保持基本平息状态，但疫情高峰时史无前例的非药物抗疫措施几乎窒息了所有的生产和消费活动，从供给和需求两端都对经济造成了巨大的打击，而高峰后抗疫措施谨慎与渐进式的放松又使得经济复苏的力度难以很快达到希望与预期。

史无前例的抗疫措施的结果, 一方面是疫情的迅速受控, 另一方面却是经济的重挫。1季度我国经济大幅下滑6.8%，为有纪录以来最差，本世纪以来首次季度负增长，对我国这样一个过去40年年均增长9.4%的超高速增长经济体来说的确是异常而令人震惊的。

重挫是全局性的，供给端的第一产业（农业）、第二产业（工业+建筑业）与第三产业（服务业）和需求端的消费、固定资产投资与出口（俗称三驾马车）均出现深度负增长。1季度第一、第二与第三产业分别下降3.2%，9.6%与5.2%；消费、固定资产投资与出口则分别下跌15.8%，16.1%与16.6%。

我国疫情于3月下旬已基本平息，随后企业复工复产，居民复动复出，使得2季度经济增长迅速复苏至3.2%，比1季度整整反弹了10个百分比点，令人鼓舞。分行业与部门看, 在供给端第一、第二与第三产业增速均转正，分别达3.9%，4.4%与1.9%；在需求端固定资产投资与出口增长也分别转正为9.7%与0.2%，而消费则跌幅显着收窄至4.0%。

尽管如此，很多人根据以往的经验所预期与希望的“报复性复苏”，尤其是“报复性消费”，2季度并未出现。这是因为新冠肺炎疫情较之以前沙士等疫情远为黏着。尽管疫情已基本平息，由于境外病例的不断输入和本土感染的间歇出现，人们对于外出活动仍然心有余悸，没有“报复性消费”，消费仍然下跌4.0%, 复工复产率也未达到理想水平。因而2季度3.2%的GDP增长速度仍未回到疫情前的正常水平，进而上半年GDP仍比去年同期收缩了1.6%, 难言符合希望。同时, 市场对复苏的力度能否加大持观望态度。

所幸，3季度经济数据显示复苏的力度明显加大。

进入3季度，疫情继续好转，经济活动进一步恢复。复工复产率持续上升；居民外出逐步增加；交通物流不断改善。宏观经济政策方面, 政府虽未在“两会”上设定今年的经济增长目标，但表示仍将争取尽可能高的增长，并相信全年为正增长, 因而虽未推出当年4万亿那样的一揽子经济刺激方案，但逐步地、定向地、救助性地出台了一系列的宽松措施。

其结果, 3季度经济增长4.9%, 虽稍逊于数据发布前的市场预期, 但比2季度高1.7个百分点, 也将整个前3个季度的增长速度转正为0.7%, 表明经济复苏的力度的确明显加大。更令人鼓舞的是, 大部分主要经济指标的增长速度已超过疫情前的水平。在需求端, 固定资产投资、出口和进口分别增长9.8%、9.9%和3.2%, 大大高于2019年的5.4%、0.4%和-3.0%，只是零售总额仅增长0.9%, 显着低于2019年的8.0%, 但也比今年1季度和2季度已分别反弹了19.9和4.8个百分点。在供给端, 第一和第二增加值分别增长3.9%和6.0%，高于2019年的3.0%和5.7%，只是第三产业增长4.3%，明显低于2019年的6.9%。可见，当前只是需求端的消费和供给端的服务业的增长速度仍弱于疫情前。

以上回顾表明，总体而言, 3月以来我国经济复苏的力度逐步加大，且其势头可望持续至4季度以至明年，关键在于消费和服务业要加快复苏。

关于新冠疫情的今后发展, 虽全球而言势将延续至明年，且今冬二次爆发的可能性不能排除, 就我国疫情来说，鉴于过去9个多月的经验，相信能够保持基本收控，即使是今冬疫情回升也能控制在一定的范围。在此基准情境下，4季度经济复苏将进一步加速。从需求端的三驾马车来看，预计出口将得益于全球经济复苏及抗疫医疗产品出口和对东盟出口持续强劲而增长9%左右；固定资产投资将凭藉基础设施投资的进一步加速而增长10.5%左右；消费将追补落后而增长4.5% 左右。与消费追补落后相对应，供给端的服务业也将加快追赶，从10月假期期间全国各地旅游人数的大增情况来看此局面不难想象。

基于上述预期，预计4季度GDP增长6.0%，进而下半年增长5.5%，已基本恢复至疫情前的经济增长水平。

鉴于上半年增长-1.6%，预计2020年全年GDP增长2.2%。这一增长速度，虽与2019年的6.1%和疫情前预测的5.5-6.0%有很大的距离，但在百年不遇的疫情下能够取得一个正增长，已是全球主要经济体中之唯一；对其他主要经济体而言，今年GDP增长均笃定为负，问题只是负的深度。

至于2021年，在各国的努力下新冠病毒的有效疫苗可望推出，而我国相信是首批推出的国家之一。此后抗疫措施将迅速与大规模地放松直至彻底解除, 加之加速内循环新政策效应开始体现，人们所期望的“报复性消费”终将随之到来，从而经济增长的“报复性复苏”终将出现。所谓经济增长的“报复性复苏”，是指不仅复苏至疫情前的速度，而且复苏至能够把疫情中的增长损失补回来的速度。在有效疫苗推出和中美关系不产生灾难性后果的条件下，根据上述经济复苏力度不断增大的势头，初步预计2021年我国经济增长8.7%。这样2020与2021两年的平均增长率为5.5% ，位于无疫情情况下我国当前阶段的潜在增长率区间，即5.5 - 6.0%区间之内，可以说是“报复性复苏”了。

当然，以上预测仍存在不少风险。最大的风险是中美冲突走向灾难，总统大选后美国新政府的对华政策走向是关键。第二大风险是疫情出现爆发且持久性的反弹，可能性不能排除。同时，国内民企倒闭大规模增加、全球陷入新一轮经济和金融危机，以及地缘政治危机急剧恶化等风险也不可忽视。

本文作者：中信银行（国际）首席经济学家廖群