新天绿色能源(00956)天然气板块进入大规模投入期|河北省_新浪财经

原标题：新天绿色能源(00956)天然气板块进入大规模投入期来源：兴业证券

投资要点

天然气板块进入大规模投入阶段：曹妃甸LNG接收站设计产能1200万吨，总投资额253.9亿元，外输管线投资额90亿元，LNG接收站分三期完工，其中第一阶段包含4个罐子和外输管线预计2022年完工，设计产能500万吨，港华购买的2个储罐包含在第二阶段，整个第二阶段预计在2025年完工，第三阶段预计2030年完工。新天绿色能源持有曹妃甸公司51%的股权，也即持有曹妃甸LNG接收站51%的股权，累计到2022年底项目投资额为175亿元。公司天然气板块进入大规模投入阶段。

河北天然气需求潜力大，曹妃甸LNG主要保供河北省：2019年河北省天然气消费量为160-170亿方，新天绿色能源销售32.6亿方，预计2023年河北天然气需求量为260-270亿方，公司LNG接收站届时一期的产能约为70亿方，占总需求量的25%左右，LNG接收站的气化费由河北省发改委报给国家发改委审批，一般按照8%收益率核算，而外输管线价格会参照该标准。目前公司也在积极谈判LNG气源采购，预期明年年底能确定部分气源。

负债率继续攀升：由于未来几年公司的资本金额较大，2020年6月30的资产负债率为68.1%，我们预计公司的资产负债率会超过70%的上线，6月29号公司在A股已经上市，根据证监会的规定，首发募集资金到账后的6个月之后可以启动再融资计划。目前公司应收国补金额约为40.4亿元，如果新能源补贴发放能够加速，将会降低公司的负债率水平。

我们的观点：我们预计公司2020-2022年营收分别为12,281、13,918和15,010百万元，股东净利润分别为1,547、1,647和1,662百万元。我们维持公司的“买入”评级，提高公司目标价至2.25港元(原先2.15港元)，估值切换到2021年0.6x PB。