【券商聚焦】新产线毛利率水平提升招商证券维持三一国际(00631)买入评级|三一国际_新浪财经

原标题：【券商聚焦】新产线毛利率水平提升招商证券维持三一国际(00631)买入评级来源：凤凰网港股

凤凰网港股|招商证券（香港）发研报指，9月24至25日,全国煤矿智能化建设现场推进会在山东邹城举行,国务委员王勇指出将力争2022年采掘智能化工作面达到1,000个以上(目前智能化工作面约有280个)。而2月份印发的《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》要求“到2025年,大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化”,这对应4,000-5,000个工作面要实现智能化。

如果按照每个工作面的综采设备成本为2亿元人民币计算(煤炭工作面工况和产能差异巨大,此处仅为中型工作面的简单估算),2021-22年智能化改造每年将贡献800亿元人民币的综采设备需求,而2023-25年该需求规模将翻番,招商证券预计三一国际2020年综采收入仅为16亿元人民币,未来市场空间巨大。松藻煤矿近期发生的安全事故,有可能进一步加速政府推进煤机智能化改造的进程。公司目前煤机订单保持稳定,年内签订第三套纯水支架订单,公司在综采设备领域竞争力稳步提升。

研报显示，公司在中期业绩会中提出,将推进公司宽体车,支架和大小港机四条产品线灯塔工程的建设.公司采取边生产边改造的模式,改造中的灯塔工厂机械化水平大幅提升。以宽体车为例,公司估算最新的毛利率水平已从年初的12%上升至16%。最终改造完成的灯塔工厂将在大幅提升产能的同时,节约人工约50%,明显缩短生产周期,并提升产线的产能弹性。招商证券预计在灯塔工厂改造完成后,配合矿车和大港机收入的快速增长,两者的毛利率水平均有望明显提升。

招商证券指出，公司目前订单规模为34亿元人民币,与中期水平相当。公司维持全年收入25%-30%增长,净利润20%-25%增长的指引。公司净利润增速略低于收入主要是由于2020年政府补贴有所下降,且新业务快速增长对整体毛利率有一定拖累。招商证券预计公司在灯塔工厂改造后各产品线的毛利率均有望提升,且长期政府补贴趋势不变,净利率下滑趋势有望在2021年逆转。同时公司预计在2021年推出破碎机产品,2022年有望开始贡献利润。

招商证券维持三一国际（00631）买入评级，目标价6.4港元,对应13.3倍2021年预测市盈率。