波司登：多重营销活动增加品牌知名度|波司登_新浪财经

原标题：波司登：多重营销活动增加品牌知名度来源：同花顺金融研究中心

中金公司9月28日发布对波司登的研报，摘要如下：

公司近况

随着羽绒服消费旺季临近，波司登推出一系列品牌营销活动，包括品牌长期代言人杨幂为2020秋冬系列拍摄的时尚大片；公司在2020中国品牌日活动中也产生了较大影响力。我们认为这些活动将进一步促进公司品牌升级。

销量增长有望成为FY21主要驱动力，但品牌重塑尚未结束：在波司登品牌重塑的背景下，过去两年羽绒服业务增长主要驱动力来自均价提升。但FY21年销量可能成为主要驱动力，均价或将持平，主要考虑消费预算具有不确定性。我们认为销量将实现增长，主要因为FY21年新店销售贡献兑现（如没有疫情影响，FY20即可实现）以及品牌对重点地区的渗透（如北京和上海）。考虑上述营销活动以及高端产品如期推出，我们认为品牌升级仍将继续，公司将进一步通过品牌和产品提升在消费者心中的份额。

库存出清活动：

疫情导致2020年1季度库存积压。在这种情况下，线下门店和618线上购物节淡季出清进展顺利；但全价渠道在库存出清中也将发挥重要作用，主要因为截至FY20年末大部分未售成品在冬季打出较小的折扣就有望成为畅销品，换言之这些产品之前没有及时售出主要是受疫情隔离影响，而不是产品感知弱。

为进一步减少潜在的库存压力，2020年6月秋冬展销会上波司登仅签订30%的订单（往年在40%），其他将从10月起按需求进行补充。

数字化成为长期重点，提高智能物流效率，投资制造流程自动化，赋能电商（公司指引线上销售占比或将提升至25-30%）以及O2O协作。

估值建议

维持FY21和FY22盈利预期0.13元和0.17元不变，对应同比增长18%和25%。当前股价对应15倍FY21年和12倍FY22年市盈率。

维持跑赢行业评级和目标价2.91港元（19倍FY21年市盈率），较当前股价有28%的上行空间。

风险

疫情及天气情况的不确定性。