中国教育行业:估值支撑显现

中国教育行业:估值支撑显现
2020年09月27日 00:00 招商证券(香港)有限公司

原标题:中国教育行业:估值支撑显现 来源:招商证券(香港)有限公司

在近期股价回调之后,我们看到受益于良好盈利增速前景推动,高教行业估值得到支撑

中教控股(839 HK)、希望教育(1765 HK)、新高教(2001 HK)以及华夏视听教育(1981 HK)的潜在并购或成为利好性催化剂

重申教育行业推荐评级:首推希望教育、中国科培(1890 HK)和新高教 盈利前景良好,估值支撑浮现 我们所覆盖高教行业公司市值均值从8月21日的顶点已经回调12.6%,而同期恒生指数下调8.8%,平均市盈率从19.9倍回调至目前的16.3倍,仅高于2年均值5%。盈利增长前景依然乐观。预计所覆盖公司21财年平均核心盈利同比增速将达40%,20-22财年年复合增速达30%。因此PEG(21财年市盈率除以20-22财年核心盈利年复合增速)从顶点的67.4%回调到目前的55.2%。 2020/21学年催化剂 推动2020/21学年业绩快速增长的催化剂:1)潜在的收购。例如中教控股、希望教育和新高教最近都筹集了资金,为可能在2020下半年进行的新增收购做准备。华夏视听教育也公开了一所高等教育领域的潜在收购标的;2)校园扩容/新校区建设。例如中教控股有2个新校区(松田肇庆和白云二期),希望教育有3个新的自建学校,将从2021/22学年开始运营,华夏视听教育也正在为其现有的大学建造新的宿舍;3)独立学院转设的进展。例如我们预计中教控股会在今年年底之前首先发布好消息。转设进度加快,2020年初至今已有14所学校成功完成转设,而过去3年完成转设的学校数量总共仅有7所。4)政策利好推动的招生/学费增加。 推荐教育行业:良好防御性增长特质不变 考虑到高教行业防御性增长特质以及内生增长和外部扩张带来的盈利增长前景,我们对整体高等教育行业持正面看法。尽管近期市场总体动荡,但我们认为高教行业2020/21学年学费收取已经完成,因此21财年盈利受到市场的影响风险有限。我们首推希望教育、中国科培和新高教。

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