新东方在线(01797 HK):持续创新，处于行业领先地位，首予“买入”评级|新东方在线_新浪财经

原标题：新东方在线(01797 HK):持续创新，处于行业领先地位，首予“买入”评级来源：国泰君安香港

据艾瑞咨询的报告，2020年中国在线教育市场规模约人民币4,004亿元，同比增长24.1%。根据中国科学院大数据挖掘与知识管理重点实验室的报告，到2020年，中国K-12在线教育用户预计将达6,390万，同比增长139.0%，K-12在线教育渗透率将达到35.0%。由于其高增长率和低渗透率，继续开发K-12在低线城市的下沉市场成为线上教育机构的未来发展趋势。

我们预测新东方在线科技控股有限公司（“新东方在线”或“公司”）2021-2023财年的股东净利润分别为人民币-476.0百万元、-276.2百万元和188.7百万元。股东利润的持续亏损主要是由于K-12业务的拓展而增加的教学人员、课程研究费用以及销售和营销费用。大学教育业务和机构客户业务收入维持稳定增长以及高毛利率，K-12教育业务呈现高速拓展，学前教育业务在业务优化后开始贡献稳定的收入增长。作为目前主要的发展战略方向，我们预计到2021财年末K-12业务的收入将占总收入的50%以上，并且到2023财年公司将开始产生正利润。

我们首次覆盖新东方在线并给予42.83港元的目标价以及“买入”的投资评级。目标价对应17.0倍、12.7倍和9.4倍2021-2023财年市销率。