瑞声科技：投资者电话会议纪要|瑞声科技_新浪财经

原标题：瑞声科技：投资者电话会议纪要来源：同花顺金融研究中心

招商证券(香港)9月9日发布对瑞声科技的研报，摘要如下：

2020年二季度利润率引发投资者担忧，但光学业务盈利已有提升迹象并将持续至下半年

瑞声科技于美国主要客户的份额已经稳定；预计公司股价将受到下半年延长的产品周期所推升

近期股价回落创造了买入时机

维持正向看法；光学业务潜力将逐渐释放

我们与瑞声科技举办了几场投资者电话会议，并维持对公司的正向看法，尽管公司利润率恢复慢于预期。光学业务（6P及以上、摄像模组、WLG）持续发展，其未来潜力已吸引了小米和OPPO战略投资。瑞声在美国主要客户的份额已经稳定，我们预计瑞声科技将于今年下半年延长的产品周期中受益。我们更推荐苹果供应链优于安卓供应链。自8月份以来瑞声股价下跌约25%（目前估值为17倍的2021年前瞻市盈率），我们认为这是买入的时机。

产品分部更新要点

光学业务：虽然2020年二季度的光学毛利润率仅为13.8%，并引起投资者担忧，但二季度末的毛利润率已接近30%，管理层目标三季度达到35%。镜头产能在三季度和四季度估计将分别达到100kk和120kk，实际每月出货量将为70-80kk。产品结构持续改善，其中6P镜头的目标占比是2020年底达到15-20%（目前约为10%），从而拉动总体产品均价至4.0-4.5元人民币（2020年二季度为3.75元人民币）。2020年底WLG（晶圆级玻璃）产能目标略降至每月2,000万，公司计划以高阶镜头价格对标WLG价格，从而吸引更多客户采用。

声学业务：美国主要客户的份额稳定，2020年上半年略有增长。安卓客户的盈利能力有所下降（升级速度变慢、竞争加剧）；瑞声计划将重点放在技术上，并在2020年末推出标准化（较少的库存管理单元）新型SLS产品来提高利润。

马达业务：由于缺乏升级，主要客户的销售均价有所下降，但今年瑞声的份额有所增加。安卓客户份额持续提升，目前公司目标在2020年实现4,000-4,500万的出货量（产品均价约为1美元）。瑞声计划未来持续扩大其横向触控马达在安卓机型中的采用。

精密结构件：由于客户高度集中于华为，短期出货量及产能利用率存在下滑的风险。瑞声将寻求客户更加多元化，但可能需要一些时间。