训修实业：业绩低于我们预期，但新冠肺炎后订单恢复强劲|训修实业_新浪财经

　　2020“银华基金杯”新浪银行理财师大赛，火热报名中。即日起至9月7日，报名参赛将免费领取管清友、罗元裳、陈凯丰、简七等多位大咖，总价值逾700元的精品课程礼包。【点击领取】

原标题：训修实业：业绩低于我们预期，但新冠肺炎后订单恢复强劲来源：同花顺金融研究中心

新华汇富金融9月4日发布对训修实业的研报，摘要如下：

20年上半年业绩受新冠肺炎影响

训修公布20年上半年业绩，销售/利润分别下降1.9％/86.3％。经调整经营利润及净利润为2,500万港币/1,600万港币，同比下降56％/68.1％，不包括存货、物业及设备注销，经调整净利润较我们估算的2,100万港币低约23.8％。销售下降因20年第2季度延迟发货及混合毛利率收窄9.7个百分点至23.8％，因需求转向合成发产品（估计占销售58％，19年上半年为45.7％）因发廊于新冠肺炎封锁期间停业。当中重点为订单恢复强劲，预计20年合成发产品销售贡献预计将维持55％以上，及新漂染综合大楼全面营运预计会延迟。

订单恢复强劲及展望：

我们估计20年整体销售增长增长7％因20年7至11月订单同比增长约17％及订单已排满至20年11月

我们估计20/21年混合毛利率将达到26％/30.3％，而合成发产品将于20/21年达到56.6％/55.0％（20年上半年/19年分别估计为58％/46.6％）因管理层未见20年12月前人发产品销售出现逆转

目前漂染综合大楼利用率约为40％并预计全面营运将由20年第4季推迟到21年上半年

20年下半年计划资本支出大约1,500万港币，用于办公室及厂房翻新维持对训修实业「长仓」投资评级，目标价为HK$1.75基于11.0倍21年预测市盈率

尽管新冠肺炎后需求已转向合成发产品，但我们重申非洲裔女性消费升级人发产品论点维持不变。我们已将20/21/22年预测收入上调至8.3亿港币/10.53亿港币/12.66亿港币因新冠肺炎后合成发产品订单恢复及利润分别下调至4,600万港币/1.15亿港币/1.54亿以反映较低的毛利率，相当于10.0倍/7.5倍21/22年预测市盈率。我们维持长仓评级及目标价HK$1.75，意味10.0％上升空间。