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原标题:建桥教育:2020中报点评:业绩稳健增长,财务优化支持内外扩张 来源:同花顺金融研究中心
国信证券8月28日发布对建桥教育的研报,摘要如下:
收入稳健增长,盈利能力提升
2020H1实现收入2.79亿元(+9.8%),受疫情影响退还住宿费0.33亿元;毛利率64.4%(+6.5%),创历史新高;三费率保持稳定,合计28.7%(+1.2%);净利润1.04亿元(+28.4%),加回0.09亿元上市费用,经调整净利润1.13亿元(+25.8%),经调整净利率40.5%(+5.1%),盈利能力持续提升。公司中期每股派息10.00港仙,股息支付率36.5%。业绩整体超出市场预期。
学生人数持续增长,量价提升空间大
2019FY集团学生总数1.99万人,三年CAGR达9.4%,内生增长显著。2020/2021学年招生计划同比增加478人,主要因专升本计划增加450人所致。2020FY学生总数预计突破2.10万人。校园三期工程2020年9月开工,2022年9月投入使用,预计多容纳学生4000人。学费调整方面,受疫情影响有所放缓。5个专业学费+30.0%,3个专业学费+41.0%。学费上涨的学生占总招生计划数的20.0%。本科学费处于上海民办高校中最低水平。未来量价皆具备充足的提升空间。
财务结构持续优化,融资状态良好
公司财务结构持续优化,有息资产负债率大幅下降至36.7%(-6.1%);计息负债中长期借款占80.0%,利息覆盖倍数达4.50。融资状态良好,平均银行贷款利率为4.9%,与银行已签署未动用综合授信及银行贷款额度约51.00亿元。良好的财务结构、优秀的融资能力和较低的融资成本,为公司内外生长提供有力支持。
首次覆盖给予“买入”评级
预测2021-2023财年的收入分别为5.48、7.09、8.11亿元。净利润分别为1.82、2.49、2.91亿元。公司8月27日的收盘价6.85港元对应的2021-2023年预测PE分别为13.92、10.16、8.69倍。首次覆盖给予“买入”评级,给予公司6.72~9.41港元的合理估值区间。
风险提示
扩张进度和质量不及预期;营利性高校转设进度不及预期。
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