建桥教育：2020中报点评：业绩稳健增长，财务优化支持内外扩张

原标题：建桥教育：2020中报点评：业绩稳健增长，财务优化支持内外扩张 来源：同花顺金融研究中心

国信证券8月28日发布对建桥教育的研报，摘要如下：

收入稳健增长，盈利能力提升

2020H1实现收入2.79亿元（+9.8%），受疫情影响退还住宿费0.33亿元；毛利率64.4%（+6.5%），创历史新高；三费率保持稳定，合计28.7%（+1.2%）；净利润1.04亿元（+28.4%），加回0.09亿元上市费用，经调整净利润1.13亿元（+25.8%），经调整净利率40.5%（+5.1%），盈利能力持续提升。公司中期每股派息10.00港仙，股息支付率36.5%。业绩整体超出市场预期。

学生人数持续增长，量价提升空间大

2019FY集团学生总数1.99万人，三年CAGR达9.4%，内生增长显著。2020/2021学年招生计划同比增加478人，主要因专升本计划增加450人所致。2020FY学生总数预计突破2.10万人。校园三期工程2020年9月开工，2022年9月投入使用，预计多容纳学生4000人。学费调整方面，受疫情影响有所放缓。5个专业学费+30.0%，3个专业学费+41.0%。学费上涨的学生占总招生计划数的20.0%。本科学费处于上海民办高校中最低水平。未来量价皆具备充足的提升空间。

财务结构持续优化，融资状态良好

公司财务结构持续优化，有息资产负债率大幅下降至36.7%（-6.1%）；计息负债中长期借款占80.0%，利息覆盖倍数达4.50。融资状态良好，平均银行贷款利率为4.9%，与银行已签署未动用综合授信及银行贷款额度约51.00亿元。良好的财务结构、优秀的融资能力和较低的融资成本，为公司内外生长提供有力支持。

首次覆盖给予“买入”评级

预测2021-2023财年的收入分别为5.48、7.09、8.11亿元。净利润分别为1.82、2.49、2.91亿元。公司8月27日的收盘价6.85港元对应的2021-2023年预测PE分别为13.92、10.16、8.69倍。首次覆盖给予“买入”评级，给予公司6.72~9.41港元的合理估值区间。

风险提示

扩张进度和质量不及预期；营利性高校转设进度不及预期。

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