翰森制药(03692)研发提速，创新药开始贡献业绩_新浪财经

　　2020“银华基金杯”新浪银行理财师大赛，火热报名中。即日起至9月7日，报名参赛将免费领取管清友、罗元裳、陈凯丰、简七等多位大咖，总价值逾700元的精品课程礼包。【点击领取】

原标题：翰森制药(03692)研发提速，创新药开始贡献业绩来源：中泰证券

投资要点

事件：公司发布2020年中期业绩，2020年上半年实现收入39.8亿元，同比下滑13.5%，净利润12.2亿元，同比下滑5.7%。

受疫情和集采影响整体业绩有所下滑，但新品种快速增长。公司整体业绩略低于我们预期，业绩下滑主要是受新冠疫情影响，医院门诊量和住院量有比较明显的下滑，公司多数品种为注射剂，受疫情影响较大，同时公司主力品种奥氮平和培美曲塞二钠纳入4+7集采，受4+7品种全国扩围影响也有所下滑。公司中枢神经、抗肿瘤、抗感染和其他领域(消化、糖尿病及心血管等)上半年分别实现收入6.93亿、18.44亿、7.84亿和6.59亿元，分别同比增长-40.3%、0.1%、-18.8%和4.6%。公司上半年肿瘤领域收入同比基本持平，与去年下半年相比实现9.3%的增长，新上市的阿美替尼、氟马替尼等贡献较大增量。今年下半年的医保谈判，公司阿美替尼、氟马替尼、聚乙二醇洛塞那肽都将参与谈判，明年有望迎来加速放量。

HS-10234、CD19、阿美替尼一线适应症均有望年内报产。阿美替尼一线治疗NSCLC的III期临床已经完成所有患者入组，预计今年年底报产。乙肝新药HS-10234、引进的CD19单抗inebilizumab有望在今年Q3申报生产，长效EPO产品目前也正在进行III期临床，预计将于明年报产，2022年获批上市。

公司创新药管线不断丰富，预计明年将有6个创新药品种在售，成为公司业绩增长的新引擎。

研发提速，公司创新药管线有望快速得到补充。今年上半年公司共有HS-10356、HS-10352、HS-20090、HS-10353等4个新药获得临床批件，相比过去几年明显增加，公司自主研发速度加快。同时，公司也加紧对外合作的步伐，4月从NiKang引进了抗感染的创新药项目，拓展了与Atomwise的AI辅助药物设计的合作，7月从拓臻制药引进了四代Bcr-Abl抑制剂项目，并将阿美替尼海外权益许可给EQRx。公司创新研发和BD速度逐步加快，创新药管线将很快得到补充。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年公司收入分别为96.83亿元、116.24亿元、142.47亿元，同比分别增长11.5%、20.1%、22.6%；归属母公司净利润分别为29.23亿元、35.40亿元、43.20亿元，同比分别增长14.3%、21.1%、22.1%，对应EPS分别为0.50元、0.61元、0.75元，当前股价对应2020-2022年PE分别为61X、50X和41X，考虑到公司创新药正迎来业绩兑现期，创新药管线不断丰富，维持“买入”评级。