福寿园(01448)并购落地，下半年恢复好于预期_新浪财经

　　2020“银华基金杯”新浪银行理财师大赛，火热报名中。即日起至9月7日，报名参赛将免费领取管清友、罗元裳、陈凯丰、简七等多位大咖，总价值逾700元的精品课程礼包。【点击领取】

原标题：福寿园(01448)并购落地，下半年恢复好于预期来源：兴业证券

下半年恢复好于预期：上半年受疫情影响，福寿园业绩略有受损，从5月份以来公司的业务逐渐恢复。公司于7月份落地并购项目，我们认为行业的外延并购整合有望加速，目前持有净现金超过20亿元，为后续并购打下基础。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020/2021年归属上市公司股东净利润分别为6.8和7.6亿元，分别同比增长17.7%和12.2%，我们维持公司的“审慎增持”评级，提升目标价至10港元，相当于2020/2021年30/27倍PE，较当前股价有22%的上升空间。

归母净利润同比减少16.6%，业绩符合预期：公司2020H1营业收入7.34亿元人民币(下同)，同比降低19.5%；经营利润为3.57亿元，同比减少22.6%，经营利润率为48.6%，比去年同期降低1.9个百分点；归属上市公司股东净利润为2.48亿元，同比降低16.6%，净利率达到33.7%，比去年同期提升了1.1个百分点；公司中期每股派息达到3.28港仙，同比减少22.1%，中期派息率约28%。公司的营收、利润下降主要受到疫情影响，客户不能到访，销售量下降，目前公司的业务已经恢复正常并取得正增长。同时公司的利润率略有改善显示了公司降本增效措施取得成效。

营收结构分布更加均衡：公司的分部收入保持稳定的结构，墓园服务、殡仪服务和配套服务的占比分别为83.9%、13.9%和2.2%。分城市来看，上海的占比进一步下降至48.2%，而江苏的收入占比达到5%，随着公司在更多的城市获取越来越多的项目，公司的收入区域分布将更均衡。

并购落地，外延扩张有望加速：公司于7月31日以4.5亿元收购哈尔滨明西园100%股权，该项目位于哈尔滨，占地面积56万平米，其中34.9万平米已取得土地批文。公司以此项目进入黑龙江，继续深耕东北市场。目前公司在手现金超过20亿元，并设立了并购基金，银行授信超过200亿元，在疫情影响及政策支持下，公司的外延扩张有望加速。截止2020H1，公司已经覆盖16个省市30多个城市，经营25座墓园和27间殡仪馆。目前公司墓园总的可售面积约229万平米，总土地储备充足。