中国奥园2020年中期业绩拆解：营收净利持续增长、财务稳健安全

原标题：中国奥园2020年中期业绩拆解：营收净利持续增长、财务稳健安全 来源：腾讯房产

风云突变的一年，在藏龙卧虎的大湾区，中国奥园逆势而上，营业额同比增长19%。毛利润同比增长18%，背后逻辑值得研究。

作者|房小白编辑|乐燕红

作为粤港澳四小龙之首，中国奥园名副其实。

2020年4、5月标普及穆迪对中国奥园（3883.HK）进行重新确认信贷评级，三大国际评级机构一致给予“正面”评级展望。

8月14日晚间公布的上半年业绩，没让这些为之站台的大行失望，反馈到业绩上便是前七个月实现物业合同销售约人民币604.2亿元，完成全年销售额目标46%。2020上半年，营业额为人民币282.4亿元，同比增长19%。毛利润为人民币82.8亿元，同比增长18%；毛利润率为29.3%。

“黑马”般的中国奥园还首入《福布斯》2020全球企业2000强，并荣列2020年《财富》中国500强排行榜第204名，较去年劲升75位。

风云突变的一年，在藏龙卧虎的大湾区，中国奥园逆势而上，背后逻辑值得研究。

01

“弯道超车” 规模效应下现金充裕

资料显示，创立于1996年的中国奥园，是华南老牌房企。其于2007年在香港联交所主板正式上市，以房地产业务（含城市更新）为核心，纵向发展商业运营、健康产业、文化旅游、跨境电商、金融、科技产业等相关产业，布局区域包括华南、中西部核心区、华东和环渤海区域，中国香港、澳门以及澳大利亚、加拿大等国家和地区。

回顾过去半年房地产市场，众多房企表现平平，销售增速出现明显放缓，新晋千亿房企中国奥园却给出了一份还不错的答卷。

数据来源：企业财报

中报显示，截至2020年上半年，中国奥园实现毛利润人民币82.8亿元，同比增长18%，毛利润率29.3%；核心净利润人民币28.3亿元，同比增长14%，核心净利润率10%；股东应占核心净利润为人民币24.5亿元，同比增长21%，股东应占核心净利润率8.7%。中国奥园已签约未确认的物业合同销售约人民币1800亿元，将于未来2年逐步确认，盈利持续性强。

8月17日下午，在中国奥园2020年中期业绩发布会上，公司管理层现场表示，中国房地产行业持续复苏，区域及城市间分化明显，奥园将更注重规模与效益的均好性，实现可持续、高质量的全面发展。

整体而言，回顾中国奥园近年来的销售增长就呈现逆势而上的态势。

数据来源：企业财报

公开数据显示，中国奥园2016年销售额仅250亿，到2019年破1000亿，复合增长率66%，在30强中遥遥领先。不到5年的时间，中国奥园实现了从百亿到千亿的增长。

在地产寒冬之下，缘何中国奥园业绩逆势增长，实现弯道超车？

知名地产分析师严跃进对腾讯房产表示：“此类业绩表现，充分说明中国奥园稳扎稳打的战略思路和经营策略。今年上半年实际上很多房企面临冲击，但是中国奥园在项目操盘和融资等方面都比较稳妥，这也使得其业绩成长具有可持续性。而可持续的业绩，对于增强投资者信心、促进项目销售市场占有率等都有积极的作用。”

02

发挥收并购拿地优势 拓宽融资渠道

近年来，中国奥园在土拍市场、资本市场都很活跃。

在今年7月份，中国奥园完成收购京汉股份（000615.SZ）29.99%股份，成为京汉股份单一最大股东并取得其控制权。据其业绩发布会公布的数据，自上市以来，按建筑面积通过收并购方式取得的项目占68%。凭借着收并购拿地优势，中国奥园在规模上也得到较快的增长。

加速收并购及招拍挂拿地对于公司现金流来说既是机遇也是挑战，在企业不同的发展时期，对于规模和利润的追求侧重点也是不同的。

值得一提的是，中国奥园境内外融资表现较为出色。2019年，中国奥园率先打开亚洲美元债券市场，并重启内房三年期美元债公开市场发行，向新加坡主权基金定向发行私募美元债，通过公募及私募形式发行14.5亿美元优先票据。2020年2、7月发行两笔共6.48亿美元债，利率最低至4.8%，创中资高收益债最低发行成本；2020年1、4月完成两轮共2.8亿美元三年期境外银团贷，年利率为HIBOR/LIBOR加4.30%，由恒生银行及汇丰银行牵头，共九家境外商业银行参与。2020年2、8月，发行两笔共人民币37.2亿元公司债，利率最低至5.5%。

中国奥园健康向好的财务状况，在资本市场上引起了连锁反应。三大国际评级机构一致给予其“正面”评级展望；境内信贷评级获联合信用评为中国最高信用等级“AAA”，为中国奥园进一步降低信贷成本提供了良好的基石。

融资渠道渐趋多元，债务结构不断优化，一定程度上也推动了综合融资成本的下降。

企业的债务结构优化和多元融资渠道也助推着资本市场表现耀眼。

在维持利润、增速和杠杆三者之间的平衡下，中国奥园也凭借维持稳健的财务水平，赢得资本市场的青睐。

03

发力大湾区 城市更新加速转化

华南老牌房企中国奥园正坐乘大湾区东风，起于广东、布局全国、走向海外。

腾讯房产查阅中报获悉，2020年上半年，中国奥园新增项目44个，新增可开发建筑面积约695万平方米（收并购项目占63%），新增可售货值约人民币832亿元。

此外，随着国内不少城市已经开始从增量时代进入存量时代，中国奥园也深耕城市更新这片蓝海。

公开资料显示，目前已实现旧城、旧村、旧厂（三旧）改造全覆盖。截至2020年上半年，中国奥园拥有逾50个不同阶段的项目，预计额外贡献可售资源约人民币6587亿元，其中粤港澳大湾区占95%。

数据来源：企业财报

值得注意的是，作为业绩增长的基石，土储是房企至关重要的筹码。截至 2020 年6月30日，中国奥园拥有土地储备总建筑面积约4874万平方米，权益占比约78%，总货值约5015亿元，计入城市更新项目后的总货值约11602亿元，财报中称，可满足未来4-5年的发展。对于中国奥园而言，收并购拿地能力的提高与新增土储规模上升，让其在房地产行业的下半场，更具穿越周期能力。

中国奥园2020年中期业绩拆解：营收净利持续增长、财务稳健安全

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