中国光大绿色环保：20年上半年业绩符合预期，发电补贴曙光再现

原标题：中国光大绿色环保：20年上半年业绩符合预期，发电补贴曙光再现 来源：同花顺金融研究中心

招商证券(香港)8月11日发布对中国光大绿色环保的研报，摘要如下：

20年上半年核心利润增长持平，因新冠疫情导致建设进度延期，抵消了生物质运营收入的增长

预计两大电网公司即将发行的1,400亿元人民币债券应会加快补贴的发放速度

维持买入评级，上调贴现现金流目标价至6.2港元，市盈率低，股息率（5%）具有吸引力

20年上半年核心利润同比增长持平，符合预期

中国光大绿色环保20年上半年核心利润增长同比持平，达8.22亿港元（19年上半年为8.13亿港元）。尽管公司生物质运营收入（占总收入的45%）同比激增50%，但整体收入受到以下因素拖累：1）生物质建设收入如预期放缓（同比下降19%），这是由于公司将重点转向危废处理业务，因此今年没有获得新的生物质项目，导致在建项目减少；2）由于工程进度受到疫情影响，危废处理项目建设收入（同比下降48%）和环境修复收入（同比下降71%）下降。公司宣布派发中期股息，每股0.08港元，派息率稳定在20.1%（19年上半年：20.3%）。我们预计全年每股派息将达到每股0.17港元，对应5%的股息收益率颇具吸引力。

生物质发电补贴曙光再现

随着20年上半年更多项目投入运营（36个项目对比19年上半年24个项目），令尚未进入可再生能源名单的项目的补贴应收款项金额由19年上半年的18亿港元增加至20年上半年的34亿港元。公司尚未完成最新一批生物质项目的补贴申报（涉及12个生物质项目，总补贴余额为18亿元人民币）。但管理层认为整体补贴应会在20年下半年加快收取，因：1）他们预计自中央政府收取的补贴将在20年四季度加快进度，以及2）两大电网公司有可能发行债券筹集1,400亿元人民币偿还可再生能源项目余下的部分电力补贴欠款（链接）。我们认为这对营运中的垃圾发电/生物质项目加快获得补贴是一个积极的迹象。

维持买入评级，微调贴现现金流目标价至6.2港元

因危废处理和环境修复业务盈利下跌，我们略微下调20财年盈利预测。我们更新了贴现现金估值期间并上调贴现现金流目标价至6.2港元，对应20/21财年预测市盈率7.3倍/5.8倍。

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