热点速评交通运输:大湾区城际铁路建设规划得到批复 促区域内铁路客运长期发展

热点速评交通运输:大湾区城际铁路建设规划得到批复 促区域内铁路客运长期发展
2020年08月05日 00:00 中国国际金融股份有限公司

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原标题:热点速评交通运输:大湾区城际铁路建设规划得到批复 促区域内铁路客运长期发展 来源:中国国际金融股份有限公司

事件

8 月4 日,广深铁路A/H 股分别上涨4%/10%,我们认为股价的强劲表现可能与国家发展改革委近期公布的《关于粤港澳大湾区城际铁路建设规划的批复(发改基础〔2020〕1238 号)》相关。

评论

规划的实施将利好区域内铁路客运行业的长期发展。近期到2025 年,大湾区铁路网络运营及在建里程达到4700 公里,全面覆盖大湾区中心城市、节点城市和广州、深圳等重点都市圈;远期到2035 年,大湾区铁路网络运营及在建里程达到5700 公里,覆盖100%县级以上城市。其中,近期规划建设13 个城际铁路和5 个枢纽工程项目,总里程约775 公里(约为存量线路长度的20%),总投资约4741 亿元。

我们认为长期看或能利好广深铁路,但短期影响或许有限。

长期看:1)我们通过对建设计划的铁路走向分析发现,整体与广深目前运营路产平行的路线少,大多数路线与广深线路连接或者相离较远,在建成后或能产生路网连接效应、诱增广深运营线路的客运量。2)广深铁路目前是广州铁路集团的唯一上市铁路平台,铁改背景下,广铁集团优质路产规模扩大,意味着可能注入广深铁路的资产储备池也在扩大。

短期看:2022 年前动工的里程约293 公里,占待建设里程的40%不到;且铁路建设一般需要花1 年以上的时间,大多线路在开通初期均需要时间培育客流后才能盈利,因而我们预计对广深铁路潜在业绩影响也在3 年后。

基于短期运输业务承压、与资产注入预期尚不明确,我们对广深铁路A/H 暂维中性评级。广深铁路客运量受疫情影响,公共交通出行需求持低迷,2Q 运营继续承压。整体客运发送量2Q 同比下滑62.8%(1Q 同比下降55.6%)。其中,城际列车客运量同比下滑68.0%;直通车停运;其他货运收入同比下滑55.5%。2Q 货运量同比下滑2.1%,下滑幅度相比1Q 的-12.4%收窄。我们预计2Q 业绩仍然会录得亏损。

我们暂时维持广深铁路2020 年盈利6.02 亿元(-20%YoY,其中包括了10 亿元土地交储收益,扣非亏损)、2021 年8.13 亿元(+35%YoY)。当前A 股股价对应2020/2021 年30.5 倍/22.6 倍市盈率。当前H 股股价对应2020/2021 年17.1 倍/12.7倍市盈率。A/H 股维持中性评级,维持A 股目标价2.60 元(对应30.5 倍2020 年市盈率和22.6 倍2021 年市盈率,与当前股价基本持平)、H 股目标价1.78 港元(对应18.6 倍2020 年市盈率和13.8 倍2021 年市盈率,较当前股价有9%的上行空间)。

风险

建设推进慢于预期,线路建成后对广深铁路的线路产生分流。

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