信义光能：2020H1业绩符合预期，利润率水平重回高位

原标题：信义光能：2020H1业绩符合预期，利润率水平重回高位 来源：同花顺金融研究中心

兴证国际证券8月4日发布对信义光能的研报，摘要如下：

公司2020H1业绩符合市场和我们预期。2020H1公司实现收入46.2亿港元，同比增长15.7%，归母净利润实现14.1亿港元，同比增长47.6%，业绩符合此前公司公告的增长35-50%的区间和我们的预期。公司业绩实现较快增长，主要得益于公司光伏玻璃出货量上升和毛利率提升。受益于薄玻璃的结构性高价和2020Q2开始成本端的明显下降，2020H1公司光伏玻璃实现毛利率38.9%（同比提升约11.6pct，环比提升3.1pct）。

收益于成本下降和薄玻璃结构性溢价，公司年初至今维持较好利润率水平。尽管今年4-5月光伏玻璃价格在一个月内经历了三次下调，3.2mm玻璃价格下调幅度达17%，但受益于二季度开始成本端的下降，我们测算公司的光伏玻璃毛利率始终维持在30%以上，且5月中旬之后2.0mm玻璃的结构性涨价也带来了一定利润增厚。随着8月玻璃的继续涨价，我们测算公司当前时点的毛利率在38%以上。

公司更新了产能投放计划。公司于广西北海的第一座窑炉已经于2020年6月点火，第二座预计8月点火。除此之外，公司计划明年每个季度在芜湖投产一条1000吨/日的产线，预计到2021年末实现产能13800吨/日。公司2020年预期光伏玻璃有效熔化量同比增长24.8%，2021年同比2020年继续实现37%的快速增长。

我们的观点：根据公司最新情况，我们将公司2020年收入和利润分别下调8.3%和6.3%，将公司2021-2022年收入分别上调5.7%和2.6%，利润分别上调13.1%和10.5%。我们预计公司2020-2022年收入分别为10,478，14,476和16,181百万港元，归母净利润分别为2,972、3,984和4,316百万港元，维持“买入”评级，目标价从6.41港元上调至9.43港元，主要是考虑了估值切换和2021年盈利的调升，目标价对应玻璃分部18x2021年PE，电站业务参考了信义能源当前的估值。

风险提示：国内光伏装机低于市场预期；海外需求不及预期；产能扩张不及预期

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