中升控股：逆势拓展经销网络，核心品牌复苏领先行业

原标题：中升控股：逆势拓展经销网络，核心品牌复苏领先行业 来源：同花顺金融研究中心

招商证券(香港)8月3日发布对中升控股的研报，摘要如下：

收购8间4S店，含6间奔驰品牌，将强化品牌组合和区域渗透

经销网络稳步扩张，豪华品牌占比提升，核心经销品牌复苏领先行业

维持买入评级及目标价60.5港元（20x2021EP/E）

收购4S店，强化品牌组合和区域渗透

公司近期公告以7.2亿元人民币现金全资收购8间4S店，含位于湖北、福建、云南、江西的6间奔驰店及位于江苏、江西的2间捷豹路虎店，以及标的公司所含2.53万平方米自有土地。我们认为此次收购价格合理，将强化公司豪华品牌组合，深化重点地区网络覆盖。1）品牌：收购门店均为豪华品牌，其中奔驰是公司三大核心经销品牌（奔驰/雷克萨斯/丰田）之一，2019年末拥有门店52间，占比14%，品牌毛利率长期领先，估计是此次收购的主要目标。捷豹路虎属非核心品牌，且当前品牌周期偏弱。2）区域：

截至2019年末，公司超55%的门店位于华东和华南地区，门店数量最多的省份是广东/辽宁/浙江/江苏等。故此次收购门店多位于有一定门店数量基础的第二梯队省份，利于公司强化区域渗透。

扩张经销网络，提升豪华品牌占比

截止2019年底，公司有360间经销店，豪华和中高档品牌分别为208间和152间，豪华车经销店占比58%。公司积极推进网络扩张，原计划今年新建4S店20间以上（不含收购），上半年已经完成10余间，包括奔驰、雷克萨斯、宝马、丰田等核心经销品牌，以及少量非核心品牌。新建与收购加总，我们估计公司目前已新增约18间门店，且以豪华品牌为主，豪华品牌店占比有望持续提升，充分受益消费升级行情。

重点经销品牌复苏领先行业

上半年公司核心经销品牌均大幅跑赢市场，二季度录得强劲反弹，展现出强大韧性和增长动能。1）奔驰（含Smart）二季度/上半年在华销量同比+21.6%/+0.4%；2）雷克萨斯二季度/上半年销量+19.5%/+1.6%；3）一汽/广汽丰田合计二季度/上半年分别+21.1%/-3.2%。受益于核心城市布局及精细化管理能力，公司的品牌销量有望跑赢同业。

公司逆势扩张，重申买入评级

公司在行业受疫情拖累时期逆势扩张，增加核心经销品牌覆盖度，有利于巩固第一大豪华车经销商地位。公司是我们豪华车产业链首推股，维持买入评级及目标价60.5港元（20x2021EP/E）。

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