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原标题：百威亚太：2Q中国销量持平，韩国份额提升 来源：同花顺金融研究中心
兴证国际证券7月31日发布对百威亚太的研报，摘要如下：
2Q收入下滑10.2%，EBITDA下滑17.2%，降幅收窄。百威亚太发布公告，2020H1公司收入YoY-23.5%至25.75亿美元，吨酒价YoY-1.7%，销量YoY-22.2%。其中2Q销量YoY-6.1%，主要由于中国强势复苏；吨酒价YoY-4.4%，主要由于国家结构和渠道结构的变化，以及去年的高基数所致；2Q公司收入YoY-10.2%。2020H1公司EBITDAYoY-40.6%，EBITDAmargin为27.0%。其中2QEBITDAYoY-17.2%。EBITDAmargin提高至32.3%，同比持平，这主要由于中国销量大幅改善及实施强力的成本控制措施所致。经调整归母净利润YoY-65.9%至2.22亿美元，原因是EBITDA下跌，以及主要受不利汇率影响导致净融资成本增加。
中国：2Q强势复苏，销量基本持平。2020H1，公司于中国销量YoY-20.5%，吨酒价YoY-3.5%，收入YoY-23.3%。其中2Q收入YoY-4.6%，主要由于吨酒价YoY-4.3%；销量在4月下滑-17%后，于5-6月均取得中位数增长，并在6月创下在中国历史最高单月销量，综上2Q销量YoY-0.3%。
韩国：市占率由降转升。韩国地区吨酒价2Q低单位数下跌，主要由于2019年10月公司撤回了2019年4月实施的涨价，以提振韩国啤酒需求，这也导致了2Q公司韩国收入同比下滑。但是2020年1月1日起韩国实施了税务改革，消除了本地啤酒和进口啤酒之间的消费税差异，使得公司收益，部分抵消了上述影响。受益于发泡酒Filgood持续增长、Cass的品牌投入等，百威于韩国的市占率于2Q由降转升。
我们的观点：2Q公司复苏进展较好，目前于中国零售/餐饮/夜场渠道恢复进展为100%/90%/80%，电商渠道快速增长，库存情况与去年同期相比处于较低水平，此外公司还引入BudLight品牌。韩国地区市占率也出现拐点，由降转增。预计3Q随着餐饮和夜场渠道继续复苏，公司EBITDA有望恢复正增长，建议投资者关注。
风险提示：渠道恢复不及预期，市场竞争激烈，行业低迷
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