IMAX China:上半年录得净亏损;关注片单后续表现

IMAX China:上半年录得净亏损;关注片单后续表现
2020年07月30日 20:01 同花顺金融研究中心

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原标题:IMAX China:上半年录得净亏损;关注片单后续表现 来源:同花顺金融研究中心

中金公司7月30日发布对IMAX CHINA的研报,摘要如下:

1H20业绩符合我们预期

IMAXChina公布2020年上半年业绩:营收同比下滑89%至666万美元;净亏损3525万美元(对应每股亏损0.10美元);经调整净亏损1551万美元(对应每股亏损0.04美元)。公司拟派发期中股利每股0.02美元。上半年业绩符合我们预期。

发展趋势

网络业务受疫情影响表现不佳。截至7月28日,IMAXChina位于内地约700家的影院中已有401家恢复营业,公司预计到八月中旬至少有600家有望重新开业。2020年上半年公司票房同比下滑97%至740万美元,上半年完成3块新屏安装,其中收入分成和销售模式分别安装2块和1块,同比减少17块和4块。考虑到进入下半年安装计划具有季节性趋势,我们保持全年新装数量预测45块不变(不包括屏幕升级)。

折旧与职工薪酬等刚性成本致营运利润率下滑;预计全年利润率走低。由于票房下降,经营杠杆作用下网络业务毛利率下滑至-490.1%。影院业务毛利率同比下降32.2个百分点至29.3%。我们预计全年营运利润率将同比下滑82.4个百分点至-39.6%。

院线业务稳步恢复;不改长期增长逻辑。IMAX携《喋血战士》和《多力特的奇幻冒险》强势回归,两部影片周末斩获票房约75万美元,总票房占比接近10%。我们期待片单后续强劲表现。考虑到疫情逐步得到控制,我们预计中国2020年全年票房或达到21.3亿美元(149亿元),IMAX大中华区全年票房将达8620万美元。2020上半年,公司共签署22套影院协议,其中包括一份与万达电影签署的涉及20套影院的新协议以及与北京环球城市大道影院签署的新合作协议,签约待建影院系统数量增至271套。我们认为需求向好下公司将加快影院系统的安装与升级。

盈利预测与估值

考虑到票房复苏仍需时间,我们维持2021年盈利预测不变,将2020年盈利预测从-1466万美元下调至-2860万美元。当前股价对应11.4倍2021年市盈率。

维持跑赢行业评级和目标价15.70港元,对应15.9倍2021年市盈率,较当前股价有39.4%的上行空间。

风险

票房复苏不及预期;新屏安装数量低于预期。

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