安信国际 |汇量科技(1860.HK)：移动广告科技龙头，拥抱互联网出海浪潮

原标题：安信国际 |汇量科技(1860.HK)：移动广告科技龙头，拥抱互联网出海浪潮 来源：安信国际

本文为安信国际近期发布的关于汇量科技(1860.HK)的研究报告，内容摘要如下。

汇量科技（Mobvista）是全球领先的移动广告科技公司，于2018年12月在香港联合交易所主板上市。汇量科技主要服务于中国互联网出海市场，成为了包括Tiktok在内的众多中国移动互联网App获取海外流量的主要平台。2020年3月，公司再次入选AppsFlyer发布的全球广告平台综合实力排行榜，名列全球第6。

主要内容

效果广告市场占比持续提升，移动程序化广告成为主流。预计未来3年中国互联网广告市场将持续增长，到2022年市场规模将达到6363亿元，效果广告市场占比将不断扩大。程序化购买可以极大地提升交易效率、扩大交易规模和广告投放效果，将成为市场主流。

互联网出海需求持续旺盛。国内互联网流量红利见顶，市场空间寡头垄断，出海成为互联网企业的必然选择。旺盛的出海需求影响下，中国海外线上广告市场持续在过去几年迎来爆发增长，2019年海外线上广告支出达156亿美元，预计将在2024年达到383亿美元，年复合增长率为19.6%。

一体化模式构建良好生态。汇量拥有DSP+SSP+ADX一体化的业务模式，适应中长尾流量市场的发展特点。通过接入海外聚合平台，Mintergral的流量规模爆发增长，2019年公司覆盖的App数量增长至26000个，DAU增长至5.0亿，行业认可度和综合实力大幅提升。随着Mintergral平台规模不断扩大，我们相信公司程序化广告业务飞轮已经启动，强劲的内驱力将带来业务的自然增长。

程序化转型带动业绩爆发，数据优势构建竞争壁垒。过去几年间公司程序化业务收入快速增长，2019年公司程序化业务收入占比已达64%，同比增速达41%，已经为公司业务增长的主要动力。随着程序化业务不断壮大，公司累积了全球1/3用户的多维度画像。海量的数据使得公司可以更好的控制CPM-CPI的转化风险，不断迭代升级预测模型，也将进一步提高广告投放的精准度。

营收加速增长，预计未来3年经调整净利润复合增速达35%。随着公司程序化业务持续高速增长且占比不断提升，非程序化业务的拖后效益将大幅减少，预计公司2020E收入将达到6.1亿美元，同比增长22%，增速较上一年将有明显提升。通过服务器成本的节省、算法的优化、以及开发者奖励计划的减少，我们预计公司利润率水平将持续提升，预计公司未来3年经调整净利润分别为0.55亿/0.76亿/1.00亿美元，复合增速为34.6%。

首予“买入”评级，目标价5.77港元。考虑到公司目前处于高速增长期，且已实现持续盈利，我们按照2020E 20x P/E为公司定价。首予“买入”评级，目标价5.77港元，较现价有47%上涨空间。

风险提示：互联网广告行业增长放缓；互联网出海受政治因素影响；利润率改善不及预期。安信国际分析师：王煜

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