中国海洋石油(00883.HK)投资价值分析报告:油价持续回升,低成本油气龙头价值凸显,给予“买入”评级,目标价13.00港元

中国海洋石油(00883.HK)投资价值分析报告:油价持续回升,低成本油气龙头价值凸显,给予“买入”评级,目标价13.00港元
2020年07月24日 08:57 格隆汇APP

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原标题:中国海洋石油(00883.HK)投资价值分析报告:油价持续回升,低成本油气龙头价值凸显,给予“买入”评级,目标价13.00港元 来源:格隆汇

机构:中信证券

评级:买入

目标价:13.00港元

核心观点:

公司作为国内海上油气龙头,未来3~5年有望进入量价齐升周期,且显著的成本和管理优势将推动业绩充分受益。预计公司2020-2022年归母净利润分别为165/333/501亿元,CAGR近74%,对应EPS预测分别为0.37/0.75/1.12元。给予公司目标价11.7元(13.0港元),首次覆盖给予“买入”评级。

▍国内海上油气勘探开发龙头,市场稀缺的纯上游油企。公司是全球最大的纯上游油气勘探开发商之一,资产遍布全球各大洲,国内以渤海、东海和南海为核心作业区域。2019年公司净证实储量首次突破50亿桶油当量,全年平均日净产量达138.8万桶油当量,并积极向清洁能源领域拓展。2019年,公司在福布斯全球企业500强中上升32位列第126位。

国际油价中长期持续回升,上游油企率先受益。需求复苏背景下,短中期产油国维持高额减产,长期低资本开支导致全球原油增产乏力,油市供应过剩格局料将逐步扭转,我们预测2020H2-2023年Brent油价中枢分别为48、52、58、60美元/桶。油价波动对产业链影响自上而下传导,上游油气生产商将率先受益。

▍政策推动公司未来5年产量CAGR5.3%。国内原油对外依存度已增至72%以上,“七年行动计划”下,公司将立足渤海,积极寻求南海和海外资产突破,推动油气增储上产。根据规划,预计公司油气产量将从2019年的507百万桶油当量增至2025年的690百万桶油当量,7年CAGR为5.3%,国内略高于海外。

▍成本低廉,管理高效,具备强α属性,油价上涨业绩弹性显著。公司桶油主要成本自2013年的45美元/桶连续6年下降至2019年的29.8美元/桶,桶油操作成本仅7.39美元/桶,低于Exxon、BP、Total等国际同行,公司完全成本仅40-42美元/桶,较国内同行低8-10美元。公司人均营收、净利分别为国内同行的1.5~2倍、15~30倍。我们测算油价每上涨10美元,公司EPS将提升0.53元,是国内同行的3~4倍。

▍风险因素:国际油价大幅波动;国内增产进度不及预期;海外项目不可抗力。

▍投资建议:公司作为国内海上油气龙头,未来3~5年有望进入量价齐升周期,且显著的成本和管理优势将推动业绩充分受益。预计公司2020-2022年归母净利润分别为165/333/501亿元,对应EPS预测分别为0.37/0.75/1.12元。综合各类估值方法,采取谨慎性原则,给予公司目标价11.7元(合13.0港元),首次覆盖给予“买入”评级。

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