首钢资源：拟回购股份，彰显未来信心

原标题：首钢资源：拟回购股份，彰显未来信心 来源：同花顺金融研究中心

中金公司7月21日发布对首钢资源的研报，摘要如下：

公司近况

7月20日，首钢资源发布公告，拟以现金要约方式按每股2港元购回最多2.5亿股股份并注销，占公司总股份的4.72%，回购对应价格0.68x2019P/B。公司股东首钢集团及其一致行动人富德人寿承诺将不会接纳要约，若公司成功回购2.5亿股股份并注销，首钢集团及富德人寿合计持有股份占比将由59.84%提升至62.81%。我们测算若成功回购2.5亿股股份，公司按2019年年末计算的每股净资产有望由2.96港币提升至3.01港币。我们认为回购不仅是对小股东较好的回馈，也彰显了大股东对公司未来发展的信心。

评论

拟以每股2港币回购2.5亿股股份。首钢资源拟以每股2港币要约回购不超过2.5亿股股份，所有合资格股东均可接受要约。若所接受要约的股份超过2.5亿股，公司将按比例向各股东回购合计2.5亿股份。公司股东首钢集团/富德人寿回购前持有29.85%/29.99%股份，若成功回购2.5亿股份，两者持有股份有望提升至31.33%/31.48%。

现金回馈股东，彰显未来信心。回购价较公告发布前最后交易日收盘价/5个交易日平均收盘价溢价达9.3%/21.5%。截至7月20日，公司收盘价/回购价对应2019P/B为0.60x/0.68x。若回购成功，我们测算公司每股净资产有望由2.96港币提升至3.01港币，回购彰显了公司对未来发展和股价的信心。成功回购后首钢和富德持股比例均超过30%，根据香港《公司收购、合并及股份回购守则》，持股比例在30%-50%的股东每12个月可以增持旗下公司不超过2%的股份而不需要申请豁免公开要约，这有助于提高大股东对于恶意做空和他人争夺公司控制权（虽然可能性很小）的防御性。

公司现金充裕，盈利稳定可期。截至2019年末公司现金+定期存款+应收票据合计超过60亿港币，考虑到回购总对价不高于5亿港币，公司现金仍较为充裕。公司近年盈利均高于10亿港币，我们预计其2020/2021年归母净利为10.8/12.5亿港币，盈利稳定可期。我们认为公司具有良好的“现金牛”特性，考虑到目前公司估值较低，中长期来看公司或仍有较好的投资价值。

估值建议

我们维持公司2020/21年盈利预测10.8/12.5亿港币不变。公司当前股价对应8.7x/7.5x2020/21eP/E，我们认为本次回购增加了公司估值向上的空间，维持公司跑赢行业评级，上调H股目标价20%至2.4港币（11.8x/10.2x2020/21eP/E），目标价较当前股价有36%的上涨空间。

风险

煤价超预期下跌。

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